20230319-德邦证券-传媒互联网行业周报_百度发布文心一言_微软发布Copilot_把握Ai应用投资机遇_16页_1mb

传媒行业周报总结

核心观点与投资策略

投资组合

• 港股：腾讯控股、快手、百度集团-SW、美团、网易-S、恺英网络、三七互娱、分众传媒等。
• A股：芒果超媒、分众传媒、兆讯传媒、风语筑、中国电影、万达电影、视觉中国、吉比特、汤姆猫、冰川网络、中文在线、昆仑万维、万兴科技、姚记科技、力盛体育等。

投资主题

• 游戏、AIGC&ChatGPT、平台经济、长视频、广告等。

投资建议

• 行业结构加配机会已现，主要基于以下三点：
  1. 今年基本面逐步修复，当前估值处于特别低位。
  2. ARVR和AIGC赛道成长预期明显，当前正是布局时机。
  3. 政策支持数字经济、文化产业和平台经济发展。

重点事件点评

百度文心一言发布

• 发布日期：3月16日
• 主要功能：文学创作、商业文案创作、数据逻辑推理、中文理解、多模态生成。
• 合作伙伴：已有650家合作伙伴接入。
• 技术特色：
  • 知识增强：基于百度知识图谱，提升训练效率。
  • 检索增强：基于新一代搜索架构，实现双塔模型匹配。
  • 对话增强：具备上下文记忆和理解能力。
• 未来机会：云计算MaaS、行业模型精调、应用开发。

微软发布Copilot

• 发布日期：3月16日
• 技术基础：Microsoft 365 apps、Microsoft Graph、LLM。
• 功能亮点：
  • Word：写作、编辑、总结和创作。
  • PPT：自然语言命令生成演示文稿。
  • Excel：快速分析数据、创建数据可视化。
  • Outlook：管理收件箱，提升沟通效率。
  • Teams：实时摘要和操作项，提高会议效率。
  • Business Chat：整合多数据源，提升工作效率。

核心公司观点及投资逻辑

腾讯控股

• 业绩驱动因素：四条主线推动2023年业绩回升，包括盘活存量业务、游戏行业监管压力趋弱、视频号变现提速、降本增效。
• 盈利预测：2023-2025年收入预计为1071/1180/1283亿元，Non-GAAP营业利润预计为236/264/293亿元。
• 投资逻辑：长期增长逻辑不变，竞争壁垒未削弱。

快手-W

• 用户增长：MAU同比增长9%至6.26亿，DAU同比增长13%至3.63亿。
• 盈利预测：2022-2023年营收预计为924/1073亿元，同比增长14%/16%。
• 投资逻辑：高质量用户增长，亏损率大幅收窄。

百度集团-SW

• 业绩表现：22Q4收入与利润均略超预期，费用控制积极。
• AI布局：文心一言将作为互联网新入口，推动广告业务和用户体验提升。
• 盈利预测：2023-2025年收入预计为1377/1511/1632亿元，Non-GAAP营业利润预计为236/264/293亿元。

恺英网络

• 战略调整：历史问题出清，主业聚焦，前瞻布局VR。
• 产品储备：《山海浮梦录》、《新倚天屠龙记》等自研产品已获版号。
• 盈利预测：2022-2024年营收预计为38/48/60亿元，归母净利润预计为10.5/14.4/18.0亿元。

分众传媒

• 市场地位：占据线下广告市场优质赛道，形成竞争壁垒。
• 盈利预测：2022-2024年归母净利润预计为28/48/63亿元。
• 投资逻辑：2023年宏观经济修复有望推动业绩强复苏。

哔哩哔哩-W

• 减亏表现：2022年收入符合预期，减亏幅度超预期。
• 业务亮点：游戏业务逐步恢复，广告业务保持增长。
• 盈利预测：2023-2024年营收预计为108/128亿元，Non-IFRS归母净利润预计为2.8/7.1亿元。

云音乐

• 商业化进展：减亏幅度超预期，实现正向经营性现金流入。
• 付费率增长：由内容供给侧扩张驱动。
• 盈利预测：2023-2024年营收预计为108/128亿元，Non-IFRS归母净利润预计为2.8/7.1亿元。

市场行情分析

行业一周表现

• 传媒行业指数（SW）：上周涨幅为5.86%，显著优于沪深300和创业板指。
• 子板块表现：媒体3.57%、广告营销8.10%、文化娱乐5.67%、互联网媒体4.55%。

估值水平

• PE：37.54，高于近五年平均水平。
• PB：2.28，低于近五年平均水平。
• 整体估值：处于历史低位。

重点公告回顾

• 3月13日：

  • 蓝海国投投资3000万元于致远前沿产业5号私募基金。
  • 吉比特董事减持股份0.0484%。

• 3月14日：

  • 皖通科技挂牌转让赛英科技100%股权。
  • 谷歌整合AI技术到办公应用中。

• 3月15日：

  • OpenAI推出GPT-4，具备图像与文本处理能力。
  • 腾讯《王者荣耀》2月全球收入2.25亿美元。

• 3月16日：

  • 百度发布文心一言，覆盖多模态生成能力。
  • 国务院发布《新时代的中国网络法治建设》白皮书。

• 3月17日：

  • 短视频制作软件Moovly在Shopify上线。
  • 《Roblox》位列2月全球移动游戏下载榜榜首。
  • 优酷电影有限公司注册资本减至5000万元。

一级市场投资动态

• 重点投资项目：涵盖教育、游戏、企业服务等领域，包括Mqsad、库洛游戏、Soci、Adept、Ascenty等。
• 投资金额：从数百万美元到数十亿美元不等。
• 主要投资者：包括SpeedInvest、腾讯投资、General Catalyst Partners、Credit Agricole等。

股权激励及回购

• 股权激励：涉及宝通科技、昆仑万维、因赛集团、恺英网络、元隆雅图、*ST新文、掌趣科技等。
• 回购情况：多家公司进行股份回购，包括华策影视、遥望科技、锋尚文化、三七互娱、巨人网络、智度股份等。
• 回购金额：从数千万元到数亿元不等，主要用于员工持股计划或股权激励。

风险提示

• 风险因素：疫情反复、技术发展不及预期、商誉风险、监管政策变化等。