20240601-甬兴证券-2024年5月PMI分析_价格指数上升_5页_415kb

◼ 核心观点概述
5月中国制造业PMI回落至收缩区间（49.5%），较上月下降0.9个百分点，制造业需求端明显放缓，生产指数仍略有扩张。新订单指数（49.6%）和新出口订单指数（48.3%）均降至临界值以下，显示市场需求持续疲弱，供给侧扩张也有所放缓。📊

◼ 关键数据洞察

1. 供给侧变化
   生产指数（50.8%）虽仍扩张但动能减弱；采购量指数（49.3%）首次降至临界值以下，预示企业生产积极性下降，供给侧约束料进一步增强。

2. 需求端表现
   新出口订单指数降幅显著，反映外需疲软；新订单和进口指数双双回落，提示内需不足及供应链面临挤压压力。

3. 库存周期延迟
   原材料及产成品库存指数同步处于收缩区间，叠加终端需求偏弱，推迟了企业补库存行为，制造业仍处于被动去库阶段。📉

4. 价格信号异常
   购进价格指数（56.9%）显著回升且连续运行在扩张区间，与同期CRB大宗商品指数转正相印证；出厂价格指数（50.4%）亦突破临界值，指向PPI或将进入回升通道。

◼ 投资建议
短期可关注PPI可能回升对通胀预期影响，预计6-7月价格指数延续上行倾向；但需警惕需求改善动作低下，产出缺口未修复背景下收敛幅度有限。建议谨慎配置产能扩张逻辑明确的板块。

◼ 风险提示
出口承压幅度超预期可能进一步拉低订单数据，政策调控效应滞后亦可能加剧供需错配风险。

# PMI关键分项变动对比  
| 指标名称     | 当月值 | 前值   | 状态   |  
|--------------|--------|--------|--------|  
| 制造业PMI    | 49.5   | 50.4   | 收缩   |  
| 生产指数     | 50.8   | 52.9   | 扩张偏弱 |  
| 新订单指数   | 49.6   | 51.1   | 收缩   |  
| 购进价格指数 | 56.9   | 54.0   | 扩张   |  

免责声明警惕报告时效性，市场环境复杂多变，原辅材料价格波动或超预期收窄产能差幅，拟投资需谨慎评估模型隐含情景与现实匹配度。行情存在不确定性，本报告观点仅为参考，不构成投资建议。