20231125-天风证券-同业存单周度跟踪_本周1Y存单利率持续上行突破2.6__7页_1mb

固定收益专题核心总结：

核心发现

• 1Y存单利率突破26%： 本周1年期AAA级同业存单（1YAAASGC）收益率上行550bp至2.62%，创阶段新高，表明市场预期偏紧。
• 发行监管趋严： 同业存单净融资额降至-9283亿元，为负值，显示发行规模收缩。
• 发行利率分化： 国有银行1Y存单利率在2.57%左右；股份行、城商行、农商行利率均显著高于国有行。
• 期限结构变化： 发行加权期限缩短，9M期存单发行占比提升，6M及1Y期存单发行占比下降。
• 发行成功率下滑： 市场整体发行成功率降至77.36%，不同类型机构参与热情总体降温。
• 利差变化：
  • MLF与1YAAASGC利差扩大至约-117.5bp。
  • 货币基金回购利率R007的利差（AAA同业存单利率-R007）上行。
• 期限利差收敛： 短期限利差（如1Y-3M）略有下降，反映短端利率上行幅度可能更为显著。

发行情况关键点

• 净融资转负： 市场净融资下滑至-9283亿元。
• 国有行缺席明显： 国有行、股份行发行份额始终低于平均水平，城商行、农商行贡献度提升。
• 高评级存量压： AAA级存单发行占比缩小，低评级存单发行旺盛但区分度低。

利率变更关键点

• 上周是紧信用信号增强的周。
• 收益率全线走高： 各期限存单收益率同步上升，尤其1M至1Y期限变化越大，结构性传导明显。
• MLF利率预期参照基准变化，短期资金成本关系紧密。

风险提示

• 货币政策存在不确定性，市场机构行为可能动摇市场预测基准。