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报告摘要
区域晨间简报总结
核心内容概览
日期：2015年1月19日
本报告主要分析了2015年第一季度的区域经济和市场动态，涵盖中国、印尼、马来西亚、新加坡和泰国等国家的股票市场表现、公司动态、关键指标和投资策略。同时，还提供了太平洋盆地航运（2343 HK）的详细财务数据与投资建议。
中国：增长支持措施预期增强
主要观点
- 2014年11月央行降息后，A股市场上涨30.8%，MSCI中国指数上涨4.7%，结束三年的低迷表现。
- 尽管降息，但SHIBOR利率仍维持在高位，显示货币政策对经济的刺激有限。
- 中国A股市场当前的12个月市盈率（PE）为12.1倍，较降息前的10.1倍有所上升。
- 投资者应关注铁路、新能源、建材和重型设备等受益于财政支持的行业。
关键受益行业
- 铁路：CSR（1766 HK）、CNR（6199 HK）、Zhuzhou CSR（3898 HK）等。
- 新能源：Huaneng Renewables（958 HK）、Singyes Solar（750 HK）等。
- 建材：Anhui Conch（914 HK）、CR Cement（1313 HK）、CNBM（3323 HK）等。
- 重型设备：Zoomlion（1157 HK）、Lion King（3339 HK）、First Tractor（38 HK）等。
投资建议
- 买入：Sunac China（1918 HK）、ICBC（1398 HK）、Bank Mandiri（BMRI J）、Gamuda（GAM MK）、DBS（DBS SP）、BCIA（694 HK）、Chow Tai Fook（1929 HK）、JD.com（JD US）、Sands China（1928 HK）等。
- 卖出：UMWH Holdings（UMWH MK）。
印尼：OSV需求依然强劲
- 印尼OSV（油轮）需求保持韧性，市场前景依然稳固。
- PT Logindo Samudramakmur（LEAD IJ）被推荐买入，目标价为Rp4,050。
马来西亚：受益于高煤电利用率与补偿
- Astro Malaysia（ASTRO MK）被推荐买入，目标价为RM3.65。
- Tenaga Nasional（TNB MK）被推荐买入，目标价为RM15.65，预计1QFY15业绩强劲，主要得益于高煤电利用率和不规则的ICPT补偿。
新加坡：部分公司估值下调
- Nam Cheong（NCL SP）被下调至“Hold”，目标价为S$0.36，因边际压力加剧。
泰国：BCP被推荐买入
- Bangchak Petroleum（BCP TB）被推荐买入，目标价为Bt42.75，预计股价压力将很快解除。
关键指数表现
| 指数 | 前收盘 | 1日涨幅 | 1周涨幅 | 1月涨幅 | 年初至今涨幅 |
|---|---|---|---|---|---|
| DJIA | 17511.6 | 1.1 | (1.3) | (1.6) | (1.7) |
| S&P 500 | 2019.4 | 1.3 | (1.2) | (2.5) | (1.9) |
| FTSE 100 | 6550.3 | 0.8 | 0.8 | 0.1 | (0.2) |
| AS30 | 5278.8 | (0.6) | (3.0) | (0.6) | (2.0) |
| CSI 300 | 3635.1 | 0.9 | 2.5 | 7.4 | 2.9 |
| FSSTI | 3300.7 | (1.1) | (1.1) | 0.6 | (1.9) |
| HSCEI | 12076.7 | (0.9) | (0.0) | 5.9 | 0.8 |
| HSI | 24103.5 | (1.0) | 0.8 | 4.3 | 2.1 |
| JCI | 5148.4 | (0.8) | (1.3) | 0.1 | (1.5) |
| KLCI | 1743.6 | (0.1) | 0.6 | 1.6 | (1.0) |
| KOSPI | 1888.1 | (1.4) | (1.9) | (2.2) | (1.4) |
| Nikkei 225 | 16864.2 | (1.4) | (1.8) | (4.3) | (3.4) |
| SET | 1517.7 | (0.4) | (0.8) | 0.2 | 1.3 |
| TWSE | 9138.3 | (0.3) | (0.8) | 1.5 | (1.8) |
| BDI | 741 | (1.1) | 4.5 | (7.7) | (5.2) |
| CPO (RM/mt) | 2371 | 0.9 | 0.9 | 10.0 | 3.2 |
| Nymex Crude (US$/bbl) | 49 | 5.3 | 0.7 | (12.9) | (8.6) |
关键假设
| 指标 | 2013 | 2014 | 2015F |
|---|---|---|---|
| GDP（年同比） | 7.7 | 7.2 | 7.0 |
| 布伦特油价（美元/桶） | 99.45 | 65 | 70 |
| CPO（美元/吨） | 722 | 765 | 788 |
| BDI | 1,101 | 1,300 | 1,400 |
太平洋盆地航运（2343 HK）更新
公司动态
- 2014年亏损：由于市场疲软和一次性费用，预计2014年将录得亏损。
- 一次性费用：PBS计提了1.01亿美元用于其苛刻合同，以及3100万美元用于燃油掉期合同的市值变动。
- 市场预期：由于市场持续疲软，预计2015年仍将面临挑战。
财务表现
- 净利润（调整后）：2014年为(265)百万美元，2015年预计为31百万美元。
- 市盈率（P/B）：2015F为0.7倍，目标价为3.00港元。
投资建议
- 评级：Hold
- 目标价：3.00港元
- 预期涨幅：+3.0%
公司描述
太平洋盆地航运是一家领先的现代中小型干散货船运营商，提供多样化的航运服务。
关键财务数据
利润表（百万美元）
| 项目 | 2013 | 2014F | 2015F | 2016F |
|---|---|---|---|---|
| 净营业额 | 1,709 | 1,808 | 1,883 | 1,964 |
| EBITDA | 125 | (150) | 152 | 174 |
| 净利润（调整后） | 10 | (265) | 31 | 50 |
资产负债表（百万美元）
| 项目 | 2013 | 2014F | 2015F | 2016F |
|---|---|---|---|---|
| 固定资产 | 1,622 | 1,587 | 1,550 | 1,511 |
| 现金及短期投资 | 483 | 313 | 284 | 333 |
| 股东权益 | 1,304 | 1,039 | 1,062 | 1,103 |
现金流量（百万美元）
| 项目 | 2013 | 2014F | 2015F | 2016F |
|---|---|---|---|---|
| 经营活动现金流 | 60 | 49 | 80 | 159 |
| 投资活动现金流 | (260) | (170) | (50) | (50) |
| 融资活动现金流 | 50 | (50) | (59) | (60) |
风险与估值
- 2014年盈利下调：预计净亏损为2.65亿美元，反映了一次性费用及市场疲软。
- 估值：基于2015F的0.7倍市净率，目标价为3.00港元。
- 风险因素：市场尚未出现明显复苏迹象，缺乏明确的股价驱动因素。
投资催化剂
- 运费回升：作为主要催化剂，预计运费的改善将有助于股价回升。
分析师信息
- Tham Mun Hon：+852 2236 6799，munhon.tham@uobkayhian.com.hk
- Teenie Fung：+852 2236 6798，teenie.fung@uobkayhian.com.hk
- Angela Zhou：+8621 5404 7225 ext 813，angelazhou@uobkayhian.com
- Lawrence Li：+8621 5404 7225 ext 858，lawrenceli@uobkayhian.com
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