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12月LPR报价保持不变，2026年一季度或有下调

核心内容

2025年12月22日，中国人民银行授权全国银行间同业拆借中心公布LPR报价，1年期品种和5年期以上品种均维持在3.0%和3.5%不变。这是LPR报价连续第三个月未发生变化，反映出当前货币政策的审慎态度。

主要观点

• LPR保持不变的原因：

  • 政策利率稳定：央行7天期逆回购利率未发生变化，LPR的定价基础保持不变。
  • 市场利率稳中有升：12月以来，包括1年期银行同业存单到期收益率（AAA级）在内的中长端市场利率有所上升，导致商业银行融资成本增加。
  • 净息差处于低位：商业银行净息差已降至历史最低水平，缺乏主动下调LPR报价加点的动力。

• 经济增长态势分析：

  • 2025年上半年，经济在出口超预期和新质生产力较快发展等因素支撑下表现出较强韧性。
  • 下半年经济增长动能有所减弱，但全年“5.0%左右”的增长目标已基本可期。
  • 四季度以来，经济增长动能持续回落，11月投资、消费和工业生产等数据均出现下行压力。
  • 11月出口增速反弹，但四季度整体出口增速仍将低于前期，预计四季度GDP增速将回落至4.5%左右。

• 2026年一季度货币政策展望：

  • 鉴于经济运行可能面临下行压力，2026年一季度货币政策有望结束观察期，进入发力阶段。
  • 12月中央经济工作会议提出，要继续实施适度宽松的货币政策，灵活高效运用降准降息等工具。
  • 预计央行可能在春节前实施新一轮降息降准，推动LPR报价下调，以降低企业和居民贷款利率，激发融资需求。

• 货币政策宽松空间：

  • 当前物价水平偏低，货币政策在降息等适度宽松方向上有充足空间。
  • 美联储在12月下调政策利率后，预计2026年还将进一步降息，减轻对国内货币政策的制约。

• 房地产市场稳定措施：

  • 2026年需着力稳定房地产市场，可能通过单独引导5年期以上LPR报价大幅下调，配合财政贴息等手段，降低居民房贷利率。
  • 这是缓解房贷利率偏高、激发购房需求、扭转楼市预期的关键措施。

关键信息

• LPR报价未变：12月LPR报价与上月持平，分别为3.0%和3.5%。
• 经济增长预期：全年增长目标已基本实现，四季度增速预计为4.5%。
• 货币政策动向：2026年一季度有望实施新一轮降息降准，LPR报价可能跟进下调。
• 房地产政策重点：5年期以上LPR可能大幅下调，配合财政贴息以稳定市场预期。

总结

12月LPR报价保持稳定，主要由于政策利率未变和市场利率上升导致商业银行缺乏下调动力。当前经济虽表现出一定韧性，但四季度增长动能减弱，预计2026年一季度货币政策将转向宽松，可能通过降息降准来降低融资成本，激发内生性需求。房地产市场作为重点调控领域，预计会通过单独引导LPR报价下调和财政支持等手段来稳定市场预期和需求。