20230306-开源证券-北交所新股申购报告_雅达股份_专注智能电力监控覆盖多元市场_募投扩产打破瓶颈_21页_2mb

雅达股份总结报告

核心看点

• 芯片国产替代提升毛利率：公司持续推进MCU芯片国产化，使用国产MCU产品销售额占比由2019年的42.49%增长至2022H1的75.5%，对产品毛利率提升显著。
• 客户资源优势明显：公司积累了包括中恒电气、科华数据、科士达、维谛技术、腾讯、阿里巴巴、中国移动等优质客户资源，入围大型客户主要供应商名录。
• 募投项目提升产能：公司计划募集2.46亿元用于智能电力仪表、电力监控装置及传感器扩产项目，预计产能将实现翻倍以上增长，缓解产能瓶颈问题。

公司情况

业务概要

• 雅达股份成立于1994年，专注于智能电力监控产品及系统集成服务。
• 产品主要包括电力监控仪表、电力监控装置、用电安全保护装置、传感器等，主要应用于数据中心、通信基站、轨道交通、新能源充电桩、工业建筑与市政等领域。

财务表现

• 2022年营收：3.1亿元，同比下降4.3%。
• 2022年归母净利润：4264.24万元，同比下降8.05%，但下滑趋势较2021年有所缓解。
• 毛利率与净利率：2022年毛利率为33.33%，净利率为13.12%，均较2021年有所下降。
• 期间费用率：2022年期间费用率为20.18%，与2021年相比保持稳定。

行业情况

市场空间

• 电力消费增长带动电工仪器仪表发展：2010-2021年我国全社会电力消费量CAGR为6.42%，2021年达83,100亿千瓦时。
• 电工仪器仪表产量：2021年产量为27,823万台，同比增长4.84%。

下游市场增长

• 数据中心：2021年市场规模达3013亿元，6年CAGR为34.08%。公司市场占有率为10.71%。
• 通信基站：2021年移动电话基站数为996万个，公司市场占有率为9.29%。
• 新能源充电桩：2022H1公共充电桩保有量达152.8万座，同比增长11.69%。
• 城市轨道交通：2011-2021年运营长度CAGR为18.31%，2021年底运营长度达9,206.8公里。
• 工业建筑与市政：2021年市场规模分别为9,525亿元和3.01万亿元，均呈增长态势。

估值对比

• 发行价对应2021年PE：12.87X（发行后），显著低于可比公司均值51.6X。
• 可比公司：包括安科瑞（300286.SZ）、煜邦电力（688597.SH）、西力科技（688616.SH）等，均具有较高的PE。

风险提示

• 下游增长不及预期：若数据中心、通信基站等主要市场增长不及预期，可能影响公司业绩。
• IC芯片供应风险：全球IC芯片供应紧张可能影响公司产品生产。
• 新股破发风险：市场波动可能导致公司上市后股价表现不及预期。

技术实力

• 自主开发能力：公司具备软硬件自主开发能力，截至2022年6月30日，拥有发明专利28项、实用新型专利77项、外观设计专利14项及146项软件著作权。
• 国产芯片替代方案：公司已拥有5套国产芯片替代方案，国产芯片在价格和性能上具有优势。

募投项目

• 项目投资：计划投资2.46亿元，主要用于智能电力仪表、电力监控装置及传感器扩产。
• 产能提升：预计扩产后，电力监控仪表产能新增131万台、电力监控装置新增106万台、传感器新增602万台，实现产能翻倍以上增长。

销售模式与客户结构

• 销售模式：以直销为主，占销售收入约70%。
• 客户集中度：2022H1前五大客户收入占比为33.86%，客户集中度适中。
• 主要客户：包括深圳市云帆数智科技有限公司、杭州中恒电气股份有限公司、维谛技术有限公司等。

总结

雅达股份在电力监控行业具有较强的市场地位和技术实力，通过芯片国产化提升了盈利能力，同时通过募投项目提升产能，增强市场竞争力。公司主要应用于数据中心、通信基站、轨道交通、新能源充电桩、工业建筑与市政等领域，下游市场增长态势良好。公司估值相对较低，具备投资潜力，但需关注下游增长不及预期、芯片供应紧张及新股破发等风险。