20260707-申万宏源-北交所新股申购策略报告之一百九十二_乔路铭_专精汽车内外饰件_募投扩产缓解产能瓶颈_8页_1018kb

乔路铭 (920079) 申购策略报告总结

核心内容概览

乔路铭是一家专注于汽车内外饰件研发、生产和销售的高新技术企业，成立于2018年4月，总部位于浙江温州。公司已发展成为吉利控股、比亚迪、东风岚图、上汽集团、一汽集团、奇瑞汽车及北汽集团等整车企业的一级供应商，并逐步拓展至蔚来、零跑、赛力斯等新势力客户。2025年，公司向吉利及比亚迪的销售占比高达98%，显示出其对头部客户的高度依赖。

公司紧跟汽车“轻量化、智能化”趋势，掌握双色高光注塑、低压注塑、气辅成型等多项先进成型工艺，构建了从产品同步设计、模具开发到产品制造的一体化能力，拥有在售产品超过3,000种。公司在全国布局十余个生产基地，主要覆盖吉利国内整车生产基地过半数，具备就近配套优势。截至2026年6月末，公司已获授权专利113项，其中发明专利23项，实用新型专利89项。

2025年，公司实现营业收入31.71亿元，近3年CAGR为11.38%；归母净利润42,688.17万元，近3年CAGR为18.89%。毛利率23.70%，净利率13.46%，较2024年分别提升1.88pct和1.11pct，盈利能力稳步增强。

发行方案要点

• 发行方式：直接定价，发行价格14.36元/股。
• 发行规模：初始发行5,000万股，占发行后总股本的12.01%。
• 募资金额：预计募资7.18亿元。
• 发行后市值：59.78亿元。
• 可流通比例：发行后预计可流通比例为10.81%，老股占可流通比例为0%。
• 战略配售：引入3名战略投资者，包括1家员工持股计划、1家保荐券商跟投、1家创投机构，战略配售比例为10%。
• 申购门槛：网上顶格申购量225万股，需冻结资金3,231万元。

行业情况分析

• 新能源车渗透：新能源汽车制造商推动零部件供应商扁平化管理，为更多供应商提供进入一级供应商体系的机会，为乔路铭等布局新能源车的供应商带来新增长点。
• 自主品牌崛起：2025年自主品牌零售约1,550.60万辆，同比增长12.0%，市场份额达65.3%，同比提升4.8个百分点。自主品牌的发展为本土零部件企业提供了更广阔的成长空间。

竞争优势

1. 客户资源优质：与吉利、比亚迪等头部自主品牌深度绑定，认证周期长、更换成本高，客户黏性强。
2. 技术优势：掌握多项先进成型工艺，如双色高光注塑、低压注塑、气辅成型，拥有省级工业设计中心和重点企业研究院。
3. 智能制造优势：具备内外饰件大规模定制自动化集成能力，覆盖吉利国内整车生产基地过半数，具备稳定批量交付与质量管理能力。

主要风险

1. 客户集中风险：主要客户为吉利及比亚迪，占比高达98%，存在客户集中度过高的风险。
2. 原材料价格波动：受原材料市场波动影响，可能对成本和利润产生压力。
3. 市场竞争加剧：随着行业竞争加剧，需持续提升技术与服务能力以保持竞争优势。

可比公司分析

申购建议

• 估值分析：发行PE（TTM）为14倍，低于可比公司PE（TTM）中值36倍，但公司首发市值较高，首日可流通市值较大，可能压制首日涨幅。
• 申购意见：综合考虑估值、可流通比例及行业前景，建议谨慎参与。

总结

乔路铭作为一家专注于汽车内外饰件的高新技术企业，凭借其技术优势、客户资源和智能制造能力，具备较强的发展潜力。公司积极布局新能源汽车领域，募投项目旨在缓解产能瓶颈，提升产品结构。然而，其客户高度集中、原材料价格波动及市场竞争加剧等风险仍需关注。在当前市场环境下，公司估值较低，但首发市值较高，首日可流通市值较大，可能对股价表现产生压制。因此，建议投资者谨慎参与本次新股申购。