> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 乔路铭 (920079) 申购策略报告总结 ## 核心内容概览 乔路铭是一家专注于汽车内外饰件研发、生产和销售的高新技术企业，成立于2018年4月，总部位于浙江温州。公司已发展成为吉利控股、比亚迪、东风岚图、上汽集团、一汽集团、奇瑞汽车及北汽集团等整车企业的一级供应商，并逐步拓展至蔚来、零跑、赛力斯等新势力客户。2025年，公司向吉利及比亚迪的销售占比高达98%，显示出其对头部客户的高度依赖。 公司紧跟汽车“轻量化、智能化”趋势，掌握双色高光注塑、低压注塑、气辅成型等多项先进成型工艺，构建了从产品同步设计、模具开发到产品制造的一体化能力，拥有在售产品超过3,000种。公司在全国布局十余个生产基地，主要覆盖吉利国内整车生产基地过半数，具备就近配套优势。截至2026年6月末，公司已获授权专利113项，其中发明专利23项，实用新型专利89项。 2025年，公司实现营业收入31.71亿元，近3年CAGR为11.38%；归母净利润42,688.17万元，近3年CAGR为18.89%。毛利率23.70%，净利率13.46%，较2024年分别提升1.88pct和1.11pct，盈利能力稳步增强。 ## 发行方案要点 - **发行方式**：直接定价，发行价格14.36元/股。 - **发行规模**：初始发行5,000万股，占发行后总股本的12.01%。 - **募资金额**：预计募资7.18亿元。 - **发行后市值**：59.78亿元。 - **可流通比例**：发行后预计可流通比例为10.81%，老股占可流通比例为0%。 - **战略配售**：引入3名战略投资者，包括1家员工持股计划、1家保荐券商跟投、1家创投机构，战略配售比例为10%。 - **申购门槛**：网上顶格申购量225万股，需冻结资金3,231万元。 ## 行业情况分析 - **新能源车渗透**：新能源汽车制造商推动零部件供应商扁平化管理，为更多供应商提供进入一级供应商体系的机会，为乔路铭等布局新能源车的供应商带来新增长点。 - **自主品牌崛起**：2025年自主品牌零售约1,550.60万辆，同比增长12.0%，市场份额达65.3%，同比提升4.8个百分点。自主品牌的发展为本土零部件企业提供了更广阔的成长空间。 ## 竞争优势 1. **客户资源优质**：与吉利、比亚迪等头部自主品牌深度绑定，认证周期长、更换成本高，客户黏性强。 2. **技术优势**：掌握多项先进成型工艺，如双色高光注塑、低压注塑、气辅成型，拥有省级工业设计中心和重点企业研究院。 3. **智能制造优势**：具备内外饰件大规模定制自动化集成能力，覆盖吉利国内整车生产基地过半数，具备稳定批量交付与质量管理能力。 ## 主要风险 1. **客户集中风险**：主要客户为吉利及比亚迪，占比高达98%，存在客户集中度过高的风险。 2. **原材料价格波动**：受原材料市场波动影响，可能对成本和利润产生压力。 3. **市场竞争加剧**：随着行业竞争加剧，需持续提升技术与服务能力以保持竞争优势。 ## 可比公司分析 | 代码 | 简称 | 2025年收入(百万元) | 2025年归母净利润(百万元) | 毛利率(%) | 研发支出占比(%) | 应收账款周转天数 | |------------|------------|---------------------|---------------------------|------------|------------------|------------------| | 002048.SZ | 宁波华翔 | 26,185.81 | 418.18 | 16.31 | 3.40 | 104 | | 000700.SZ | 模塑科技 | 7,108.02 | 482.97 | 18.81 | 3.20 | 66 | | 603179.SH | 新泉股份 | 15,524.32 | 815.07 | 18.00 | 4.45 | 93 | | 002662.SZ | 峰璟股份 | 2,911.15 | 248.85 | 31.56 | 8.09 | 98 | | 603035.SH | 常熟汽饰 | 7,109.85 | 346.20 | 12.26 | 3.73 | 147 | | 605228.SH | 神通科技 | 1,884.41 | 132.99 | 23.19 | 4.74 | 116 | | 001278.SZ | 一彬科技 | 2,181.92 | -74.02 | 13.66 | 5.34 | 117 | | 920079.BJ | 乔路铭 | 3,171.25 | 426.88 | 23.70 | 2.96 | 92 | ## 申购建议 - **估值分析**：发行PE（TTM）为14倍，低于可比公司PE（TTM）中值36倍，但公司首发市值较高，首日可流通市值较大，可能压制首日涨幅。 - **申购意见**：综合考虑估值、可流通比例及行业前景，建议**谨慎参与**。 ## 总结 乔路铭作为一家专注于汽车内外饰件的高新技术企业，凭借其技术优势、客户资源和智能制造能力，具备较强的发展潜力。公司积极布局新能源汽车领域，募投项目旨在缓解产能瓶颈，提升产品结构。然而，其客户高度集中、原材料价格波动及市场竞争加剧等风险仍需关注。在当前市场环境下，公司估值较低，但首发市值较高，首日可流通市值较大，可能对股价表现产生压制。因此，建议投资者**谨慎参与**本次新股申购。