> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 固定收益周报总结（2026年7月19日） ## 核心内容概览 本周债市整体窄幅波动，受资金面平稳、PPI同比见顶预期升温影响，收益率曲线呈现短端上行、长端下行的格局。央行通过大量公开市场净投放和增量续作买断式逆回购，对冲了税期资金抽水效应，阶段性缓解了市场对资金面收紧的担忧。经济结构性复苏特征明显，但内需修复基础仍不牢固，对债市形成支撑。 ## 主要观点 - **资金面**：税期资金利率上升，但央行通过净投放缓解了流动性压力，短端利率上行，长端利率下行，整体波动有限。 - **债券供给**：利率债净融资额上升，信用债到期量较大，但周度净融资额仍高于前两年同期。 - **收益率曲线**：利率债收益率呈现“短上长下”趋势，期限利差收窄；信用债期限利差分化，等级利差压缩。 - **债市展望**：央行中期流动性净投放恢复，流动性环境对债市友好，税期过后资金利率可能回落，带动短端债券收益率下降。长端利率上行风险可控。 - **风险提示**：政策调整、经济数据、流动性收紧及长期利率波动风险。 ## 关键信息 ### 1. 市场回顾 - **收益率变化**：AAA级3年期中期票据收益率上行0.42BP至1.6493%；10年期国债收益率上行0.06BP至1.7404%。 - **资金利率**：R001利率由1.3745%上行至1.4421%，累计上行6.76BP；DR001上行4.27BP至1.4011%。 - **经济基本面**：6月社融存量增速降至7.4%，居民和企业贷款需求偏弱，对债市形成支撑，30Y国债收益率下行1.05BP。 ### 2. 资金面分析 - **央行操作**：本周央行公开市场净投放22,815亿元，政府债净融资3,325.39亿元，主要对冲税期资金抽水。 - **资金利率走势**：隔夜资金利率上升，R007由1.4113%升至1.4428%，DR007由1.3825%升至1.4362%。 - **流动性预期**：税期过后资金利率可能回落，带动短端债券收益率下降，但流动性仍维持紧平衡。 ### 3. 债券供给情况 - **利率债**：国债+地方债+政策性金融债合计融资5,914亿元，到期偿还1,089亿元，净融资4,825亿元，高于前两年同期。 - **信用债**：信用债合计发行5,105亿元，到期偿还3,497亿元，净融资1,609亿元，高于前两年同期。 - **分评级**： - AAA级信用债净融资1,511亿元； - AA+级净融资130亿元； - AA及以下低等级净融资-32亿元。 ### 4. 收益率曲线及利差变化 - **利率债收益率**： - 短端品种（1Y-5Y）收益率上行，长端品种（10Y-30Y）收益率下行； - 10Y-1Y利差收窄3.38BP，30Y-10Y利差收窄1.11BP。 - **信用债利差**： - 期限利差分化，AAA级城投债5Y-3Y利差收窄0.59BP； - 等级利差压缩，AAA级与AA级信用债利差收窄； - 商业银行二级资本债收益率上行，等级利差走阔； - 商业银行债收益率上行，3Y-1Y利差走阔。 ### 5. 债市展望 - **经济基本面**：二季度经济增速放缓，弱修复持续，融资结构调整成为长期趋势，以债替贷现象依旧存在。 - **流动性预期**：7月买断式逆回购净投放创单月新高，中期流动性净投放恢复，资金面短期承压，但税期后有望回归均衡。 - **收益率走势**：短端收益率可能回落，长端利率上行风险可控，债市整体维持震荡格局。 ## 风险提示 - 政策变动调整超预期； - 经济数据超预期； - 流动性超预期收紧； - 长期利率波动风险。 ## 投资评级标准 ### 股票投资评级 - **买入**：预期未来6个月内股价收益率超越沪深300指数涨跌幅15%以上； - **增持**：预期未来6个月内股价收益率超越沪深300指数涨跌幅5%～15%； - **中性**：预期未来6个月内股价收益率相对沪深300指数涨跌幅差异在-5%～+5%之间； - **减持**：预期未来6个月内股价收益率弱于沪深300指数涨跌幅5%以上。 ### 行业投资评级 - **强于大市**：预期行业相关指数在未来6个月内超越沪深300指数表现； - **中性**：预期行业相关指数在未来6个月内基本与沪深300指数表现持平； - **弱于大市**：预期行业相关指数在未来6个月内明显弱于沪深300指数表现。 ## 免责声明 本报告由金元证券股份有限公司制作，所载资料来源及观点被金元证券认为可靠，但不保证其准确性或完整性。报告仅供参考，不构成投资建议。投资者需对信息和意见进行独立评估，并考虑自身投资目的、财务状况和需求。金元证券不对依据或使用本报告产生的后果承担任何法律责任。