20221029-国金证券-晶科能源-688223.SH-单瓦盈利持续提升_TOPCon进入放量收获期_4页_1mb

报告摘要

晶科能源 (688223.SH) 买入（维持评级）总结

核心内容

晶科能源近期发布2022年三季报，显示公司业绩显著增长，前三季度实现归母净利润16.76亿元，同比增长132.4%；其中第三季度归母净利润7.71亿元，同比增长393.9%，环比增长53%。公司表现出强劲的盈利能力提升趋势，预计全年出货量将上调至41.5~43.5GW，显示出良好的市场表现和业务增长潜力。

主要观点

业绩表现强劲：公司2022年三季报显示归母净利润大幅增长，Q3实现单季度7.71亿元净利润，同比增长393.9%，符合市场预期。
单瓦盈利提升：公司Q3组件综合单位盈利为0.075元/W，剔除汇兑损益及减值影响后仍显著提升，主要得益于TOPCon出货占比提升和一体化布局完善。
TOPCon技术优势：公司在TOPCon电池技术方面领先同业，量产平均转换效率超过25%，实验室效率达26.1%，预计2023年底量产效率将达到25.7%。同时，TOPCon组件预计保持0.1元/W的销售溢价。
产能扩张计划：预计2022年底公司硅片、电池片和组件的设计产能分别达到65/55/70GW，持续提升成本竞争力。
盈利预测上调：基于最新判断，公司2022年归母净利润调整为28.04亿元，2023-2024年归母净利润分别上调至53.69亿元（+21%）和70.25亿元（+19%），EPS分别为0.28、0.54、0.71元。
投资建议：维持“买入”评级，预期未来6-12个月内股价上涨幅度在15%以上。

关键信息

市场数据：
- 市场价格：17.17元
- 总股本：100.00亿股
- 已上市流通A股：14.00亿股
- 总市值：1,717.00亿元
- 年内股价最高最低：18.95/9.41元
- 沪深300指数：3541
- 上证指数：2916
财务指标：
- 营业收入增长率：2022年预计93.11%，2023年17.61%，2024年20.52%
- 归母净利润增长率：2022年预计145.67%，2023年91.47%，2024年30.85%
- ROE（摊薄）：2022年11.17%，2023年18.95%，2024年21.58%
- P/E：2022年61.23，2023年31.98，2024年24.44
- P/B：2022年6.84，2023年6.06，2024年5.27
经营分析：
- Q3组件出货量约10.29GW，其中N型TOPCon出货约3GW。
- 预计Q4出货量在13~15GW之间，全年出货量上调至41.5~43.5GW。
- 公司N型产品较PERC组件具有功率增益，预计2023年N型组件出货占比将达到60%。
风险提示：
- 国际贸易环境恶化风险
- 新技术进展不及预期风险
- 人民币汇率波动风险
附录数据：
- 每股经营性现金流净额：2022年1.19元，2023年1.25元，2024年1.64元
- 净资产收益率：2022年11.17%，2023年18.95%，2024年21.58%
- 资产负债率：2022年77.46%，2023年77.52%，2024年78.22%

投资建议与评级

投资评级：买入（维持评级）
历史推荐：多次发布“买入”评级，目标价在12.06~15.93元之间
评分机制：市场中相关报告投资建议为“买入”得1分，为“增持”得2分，以此类推，最终评分1.00对应“买入”评级

联系信息

分析师：
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