20210325-华创证券-众安在线-06060.HK-2020年报点评_全年实现首次盈利_战略发展重点逐渐清晰_7页_872kb

众安在线（06060.HK）2020年报总结

核心内容

众安在线于2020年实现首次盈利，全年归母净利润达5.5亿元，同比增长显著。公司通过优化生态结构、科技赋能和渠道调整，逐步改善承保盈利能力和运营效率，展现出清晰的战略发展方向。

主要观点

1. 保险业务发展

• 保费收入：全年实现167亿元，同比增长14.1%，虽较2019年增速有所放缓，但仍高于行业平均水平4.4%。
• 承保盈利：综合成本率降至102.5%，赔付率下降至54.1%，保险业务净利润增长近130倍，承保亏损收窄至4亿元，同比减亏76%。
• 健康生态：健康险业务表现突出，全年保费收入66亿元（+37.4%），占总保费比重提升至39.5%。健康个险人均贡献达453元，三年复合增长率达23.4%。
• 数字生活生态：保费收入63亿元（+25.2%），占比提升至37.7%。人均保费贡献从2017年的7.8元提升至2020年的12.7元，但赔付率上升4个百分点至62.0%。

2. 消费金融与汽车生态

• 消费金融：保费收入下降至22亿元（-30.1%），占总保费比重降至12%，主要由于业务收缩和风控政策收紧，赔付率大幅下降33.7%至63.3%。
• 汽车生态：保费收入13亿元（+5.1%），高于行业增速，业务保持稳健。

3. 渠道结构优化

• 自有平台：自有渠道保费贡献达22亿元，同比增长约94.6%，占总保费比重提升至13%。健康生态在自有平台保费同比增长1.9倍，占比提升至32%。
• 渠道费用率：公司费用率上升至48.4%，但自有平台的建设有助于降低长期费用率，提高客户粘性，2020年自有平台加购率达到16.6%。

4. 科技业务发展

• 科技收入：2020年科技业务收入3.7亿元，同比增长35.4%。
• 研发投入：全年研发投入达9亿元，科技业务在规模效益初显，长期来看，科技板块有望成为业绩增长点。

关键信息

财务指标

• 归母净资产：157亿元，较年初增长5.3%。
• ROE：1.5%，同比提升5.4个百分点。
• 总/净投资收益率：分别为5.3%和3%，同比下降4个百分点和1.8个百分点。
• 每股盈利（EPS）：2020年为0.38元，预计2021-2023年分别为0.39元、0.48元、0.72元。
• 市盈率（P/E）：2020年为117.4倍，预计2021-2023年分别为113.9倍、92.0倍、62.3倍。
• 市净率（P/B）：2020年为4.2倍，预计2021-2023年分别为3.6倍、3.2倍、2.8倍。

投资建议

• 目标价区间：53.5-68.7港元，当前价为41.7港元。
• 评级：维持“推荐”评级。
• 未来展望：公司处于规模扩张阶段，短期承保盈利仍需时间，但健康险和创新业务赛道潜力较大，科技业务有望成为长期利润贡献点。

风险提示

• 政策风险：互联网监管政策可能收紧。
• 竞争风险：渠道投入成本可能上升。
• 市场风险：权益市场可能动荡。

战略重点

• 聚焦健康险和数字生活生态：通过优化业务结构和科技赋能，提升盈利能力和市场份额。
• 发展自有平台：减少对外部渠道的依赖，提升客户粘性与再销售能力。
• 科技赋能：科技业务收入持续增长，研发投入带来长期增长潜力。

财务预测

附录：团队信息

分析师

• 徐康：英国纽卡斯尔大学经济学硕士，曾任职于平安银行，2016年加入华创证券，多次获得金牛奖与Wind金牌分析师荣誉。
• 张径炜：西南财经大学保险会计硕士，2018年加入华创证券，曾获金牛奖与Wind金牌分析师荣誉。
• 洪锦屏：华南理工大学管理学硕士，曾任职于招商证券，2016年加入华创证券，多次获得金牛奖与Wind金牌分析师荣誉。
• 张慧：澳大利亚莫那什大学银行与金融硕士，2019年加入华创证券，曾获金牛奖与Wind金牌分析师荣誉。

华创证券机构销售通讯录

• 北京机构销售部：包括张昱洁、杜博雅、张菲菲等多名销售经理和助理。
• 广深机构销售部：涵盖张娟、汪丽燕、段佳音等销售团队成员。
• 上海机构销售部：包括许彩霞、官逸超、黄畅等销售经理。

投资评级说明

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