> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # A股大幅调整后市场反弹特征与配置策略总结 ## 核心内容 本报告通过复盘2015年以来A股的九次短期大幅调整，分析了下跌与反弹在时间与空间上的规律，并提炼出反弹阶段“先弹性、后景气”的两段式轮动特征。基于此，报告对本轮反弹的节奏、赛道与行业配置提出参考建议。 ## 主要观点 - **调整诱因**：包括融资政策收紧、熔断、贸易摩擦、疫情、俄乌冲突、微盘股踩踏和对等关税等。 - **调整特征**：平均下跌22个交易日，上证指数平均跌幅超过18%，万得全A平均跌幅达22.75%。 - **反弹特征**： - 平均反弹窗口为34个交易日； - 上证指数平均反弹幅度为14%，万得全A为19.06%； - 前期跌幅越大，后期反弹空间往往也更高。 - **行业轮动**：反弹初期以高β、超跌、题材为主，TMT和高端制造行业表现较好；中期则转向景气度高的行业，如电力设备、食品饮料、医药、有色金属等。 - **配置策略**： - 初期配置超跌和高弹性板块，如TMT； - 后期转向景气度支撑的行业，如电力设备、化学制药、煤炭、非银金融等。 ## 关键信息 ### 反弹阶段行业表现 | 时间段 | 行业 | 表现特点 | |--------|------|----------| | 企稳后10个交易日 | 电子、计算机、军工、机械等TMT和高端制造 | 普涨，高β、超跌、题材为主 | | 企稳后20-60个交易日 | 电力设备、食品饮料、医药、有色金属、电子等 | 行业分散，景气度支撑 | ### 赛道方向 1. **海外算力**： - 景气未受损，云厂商资本开支符合预期； - AI基础设施投入尚未明显收缩，市场预期有望修正； - 资金集中度高，后续弹性受限，需关注补涨环节。 2. **国产算力**： - 政策锁定需求，与美股科技链波动相对绝缘； - 国产AI芯片市占率首破52%，GPU等硬件环节弹性最大； - 算力中心建设投资约2万亿元，硬件设施为弹性最大环节。 3. **黄金**： - 处于不对称受益格局，冲突升级靠避险推涨，冲突缓和靠利率回落推涨； - 黄金股与TMT相关性低，是资金再平衡的天然选择； - 金价上行叠加开采成本刚性，矿企业绩弹性明确。 ### 行业配置建议 - **科技创新**：重点关注电子（半导体、电子化学品）、电力设备（电池、电网设备）等； - **企业出海**：关注电池、电网设备、机械设备、航运港口、医药等； - **传统低估值再平衡**：关注证券、煤炭、非银金融等。 ## 风险提示 - 产业扶持度不及预期； - 宏观经济波动； - 历史数据仅供参考，不保证未来表现。 ## 行业配置逻辑 - **高景气行业**：如AI算力链、证券等，景气延续最强； - **顺周期板块**：如有色金属、化工新材料，受益于价格和库存周期共振； - **成长制造链**：如新能源车、光伏风电、医药，处于边际修复阶段。 ## 行业配置建议 - 优先配置电子（半导体、电子化学品）、电力设备（电池、电网设备）、化学制药、煤炭、非银金融等。 ## 一般声明 - 本公众号仅是转发招商证券已发布报告的部分观点； - 所载盈利预测、目标价格、评级、估值等观点基于一系列假设和前提； - 请读者自行评估相关内容的适当性，并根据自身情况做出投资决策。 --- **总结**：A股市场在经历大幅调整后，通常呈现“先弹性、后景气”的两段式反弹特征。科技板块（尤其是TMT和算力相关）在初期具有较大弹性，而中期则转向景气度支撑的行业。配置上建议分阶段进行，初期关注高弹性板块，中期转向景气度高的行业，如电力设备、化学制药、煤炭等。同时，需关注海外和国产算力、黄金等赛道的机会，以实现资金再平衡。