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安信国际证券(香港)有限公司研究报告总结

核心内容概述

本报告由安信国际证券(香港)有限公司研究部发布，主要包括两个部分：安信视点与公司点评。整体内容聚焦于港股市场的短期走势分析及对Wolfspeed（WOLF.US）公司的深度研究，为投资者提供市场判断与个股投资建议。

安信视点：市场短线回落，基本面改善仍在路上

市场表现

• 上周五港股整体走弱，恒生指数下跌2.01%，恒生科技指数下跌4.58%，恒生国企指数下跌2.56%。
• 市场成交额为1197.81亿港元，南向资金净买入32.24亿港元。
• 电信服务板块表现相对强劲，中国移动（941.HK）逆势微涨0.62%。

行业分析

• 5G建设已进入尾声，未来三年CAPEX占收入比将下降至20%以内，盈利能力有望提升。
• 中国移动作为中国最大通信运营商，未来ARPU值仍有提升空间，行业竞争趋于理性，格局逐步改善。
• 云计算客户体量快速增长，成为新的增长动力。
• 低估值高股息股具备长期配置价值，预计2023年派息率将提升至70%以上。

市场展望

• 春节前市场上涨主要反映经济修复预期，但近期回调显示市场开始从强预期转向现实。
• 消费和地产领域存在“疤痕效应”，恢复力度有限。
• 宏观政策短期内将维持稳定，刺激政策难以推出，基建和消费领域增长仍需时间。
• 房地产市场仍是关注焦点，新房销售恢复较弱，二手房价格企稳但可持续性待观察。
• 随着收入恢复、疤痕效应消除及预期改善，权益市场仍有修复空间，建议投资者逢低布局。

公司点评：Wolfspeed（WOLF.US）—SiC全产业链龙头，搭乘新能源行业增长东风

公司概况

• Wolfspeed是全球SiC（碳化硅）产业链龙头，具备技术与产能双重优势。
• 公司为全球首家量产8英寸导电型SiC衬底的企业，MHV工厂为全球首个全自动化SiC功率器件生产基地。

产品竞争力

• 虽然技术并非最优，但衬底环节领先带来高良率与高效率，显著降低产品成本。
• 衬底成本占器件生产成本50%以上，因此公司产品性价比突出，推动市场渗透率稳步提升。

行业前景

• 第三代半导体行业增长空间广阔，SiC功率器件为最大下游市场，新能源车为其核心应用场景。
• 预计SiC功率器件市场将以34%的CAGR从2021年的11亿美元增长至2027年的63亿美元。
• 新能源车应用市场份额预计在2027年占整体市场的79%。
• 当前产品价格偏高限制渗透率，但随着上游产能释放，价格有望下降，推动市场扩张。

投资建议

• 首次覆盖评级为“买入”，预计公司营收从FY22A的7.5亿美元增长至FY27的31.2亿美元，CAGR为33.5%。
• 目标价为94.6美元，基于可比公司估值和DCF模型。

风险提示

• 新能源车/SiC产品渗透率不及预期；
• 产能爬坡进度不及预期；
• 行业竞争加剧；
• 政策变化风险等。

公司评级体系

免责声明与规范性披露

• 本报告仅供参考，不构成投资建议。
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