服饰纺织行业2017年中报前瞻分析：关注高增长新模式电商及C2M模式下优质供应链机会_17页-2mb

服饰纺织行业2017年中报前瞻分析总结

核心内容

本报告分析了2017年服饰纺织行业在中报前的市场表现及未来发展趋势，重点探讨了品牌化升级和产品化升级的双主线投资机会，并对重点公司进行了财务指标和业绩预期的分析。

主要观点

• 行业基本面：服饰纺织行业整体处于结构性复苏阶段，终端需求预计保持10%左右的增幅。内需方面，服装类零售额增长明显，外需方面，美国和日本需求触底反弹，我国纺织品服装出口金额增速提升。
• 需求端回暖：1-5月份服装类零售额累计增速较去年同期有所提升，电商板块表现突出，实物商品网上零售额同比增长26.5%。
• 原材料价格：棉花价格预计在2017年整体保持高位稳定，供需缺口可能进一步扩大。
• 重点公司中报表现：部分公司如跨境通、南极电商、歌力思、九牧王、七匹狼、孚日股份、开润股份等预计业绩增长显著，其中跨境通和南极电商利润增长超过60%，歌力思利润增长达170%。
• 投资策略：行业基本面尚处于结构性回暖，但持续性需观察，估值泡沫尚未完全消化，维持“低配”建议。建议关注“品牌+产品”双导向下的高景气度行业和个股。
• 风险提示：终端消费持续低迷、行业转型低于预期。

关键信息

行业基本面

• 社会消费品零售总额：2017年1-5月份同比增长10.3%，预计下半年保持稳态增长。
• 电商表现：1-5月份实物商品网上零售额累计同比增长26.5%。
• 服装类零售额：1-5月份累计同比增长6.9%，5月份同比增长8%。
• 金银珠宝类零售额：1-5月份累计同比增长8.2%，5月份同比增长9.6%。
• 出口表现：2017年1-5月我国纺织品服装累计出口金额为998.8亿美元，同比增长2.12%；鞋类出口同比增长7.5%。

重点公司中报前瞻

• 跨境电商龙头：跨境通预计收入增长60-70%，利润增长90%-100%。
• 国内电商公司：南极电商预计收入增长70%以上，利润增长60%-70%。
• 中高端女装公司：歌力思预计收入增长80%，利润增长170%；朗姿股份预计收入增长100%，利润增长30%-60%。
• 中高端商务休闲男装公司：九牧王预计收入增长15%左右，利润增长20%左右；七匹狼预计收入增长10-15%，利润增长10%-15%。
• 供应链端公司：孚日股份、健盛集团、华孚色纺、百隆东方等预计利润增长在30%-50%之间。

板块估值及投资策略

• 行业复苏力度：2017年纺织服装行业指数累计涨跌幅为-13.88%，跑输大盘。
• 估值情况：服装家纺绝对市盈率（TTM/整体法）为33.12X，纺织制造绝对市盈率为35.50X。
• 投资建议：关注高景气度及复苏的子行业和个股，如跨境电商、国内电商、中高端女装和商务休闲男装。
• 推荐标的：跨境通、南极电商、歌力思、九牧王、七匹狼、开润股份、孚日股份、华孚色纺、百隆东方等。

风险提示

• 终端消费低迷：可能影响行业整体表现。
• 行业转型低于预期：需关注行业发展趋势及公司转型能力。

重点公司财务指标

行业发展趋势

• C2M模式：在高质量低成本流量及优质供应商资源的推动下，C2M模式有望成为行业增长的新动力。
• 供应链优化：优质供应链公司如孚日股份、华孚色纺等在产品导向消费升级趋势下，有望实现收入和利润的双重提升。
• 品牌化与产品化并行：在消费升级趋势下，品牌与产品双导向的公司更有可能获得市场认可。

投资建议

• 品牌化升级：重点关注跨境电商、国内电商、高端女装及商务休闲男装行业。
• 产品化升级：关注C2M模式下的优质供应链公司，如开润股份、孚日股份、华孚色纺等。
• 估值与成长性：部分公司如跨境通、南极电商估值较高，但业绩增长明确，可考虑长期配置，但需警惕解禁期带来的压力。

风险提示

• 需求复苏低于预期：终端消费若持续低迷，可能影响行业整体表现。
• 转型低于预期：行业转型若不及预期，可能影响公司长期竞争力。

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分析师承诺

• 分析师：孙妤，招商证券服饰纺织行业首席分析师，8年行业研究经验。
• 团队成绩：2011-2014年连续4年上榜《新财富》服装纺织行业最佳分析团队前三，2015年第五。

投资评级定义

• 公司短期评级：

  • 强烈推荐：公司股价涨幅超基准指数20%以上
  • 审慎推荐：公司股价涨幅超基准指数5-20%之间
  • 中性：公司股价变动幅度相对基准指数介于±5%之间
  • 回避：公司股价表现弱于基准指数5%以上

• 公司长期评级：

  • A：公司长期竞争力高于行业平均水平
  • B：公司长期竞争力与行业平均水平一致
  • C：公司长期竞争力低于行业平均水平

• 行业投资评级：

  • 推荐：行业基本面向好，行业指数将跑赢基准指数
  • 中性：行业基本面稳定，行业指数跟随基准指数
  • 回避：行业基本面向淡，行业指数将跑输基准指数

重要声明

• 本报告由招商证券股份有限公司编制。
• 本报告基于合法取得的信息，但不对信息的准确性和完整性作任何保证。
• 报告所含分析基于各种假设，不同假设可能导致分析结果出现重大不同。
• 报告内容和意见仅供参考，并不构成对所述证券买卖的出价。
• 客户应当考虑到可能影响本报告客观性的利益冲突。