新能源汽车行业氢能源系列报告之一：产业化迎来真实导入期-20180803-信达证券-34页-1mb

氢能源系列报告之一：产业化迎来真实导入期

核心内容概述

氢能源被视为一种绿色、零排放的能源形式，其反应产物仅为水，具备成为能源终极形式的潜力。从纵向历史发展看，能源使用不断向清洁化迈进，而氢能源在横向对比中显示出功率密度和发电成本方面的优势。然而，氢能源在分布式应用场景中面临综合成本高和加氢难等现实挑战。

主要观点与关键信息

氢能源的优势

• 清洁性：氢气使用后仅产生水，是目前最清洁的能源形式。
• 功率密度高：氢能源的功率密度是其他化石燃料的3倍以上。
• 发电成本低：氢气发电成本仅580美元/KW，低于风能、天然气、光伏等多种能源。
• 应用前景广阔：燃料电池是氢能源应用的主要方式，尤其在交通运输领域，2017年燃料电池装机中交运需求占比达68.05%。

氢能源的产业化现状

• 全球渗透率低：2017年全球燃料电池汽车（FCV）销量仅3260辆，渗透率不足0.0046%。
• 处于导入期：氢能源汽车市场尚处于导入期，需要政策支持推动其发展。
• 政策支持：各国通过消费端补贴和制造端补贴推动燃料电池汽车发展，其中日韩补贴力度大，而中国在燃料电池汽车上补贴力度也较高。

氢能源产业链

• 上游：包括制氢、储氢和运输。
• 中游：燃料电池系统及零部件制造，如质子交换膜、催化剂、气体扩散层、双极板等。
• 下游：包括便携设备、固定式应用和交通运输，其中交通运输是当前主要应用领域。

投资机会与重点环节

配套设施及制造装备

• 制氢设备：如富瑞特装、中国神华、国鸿氢能等。
• 氢气压缩机：如伯肯节能。
• 加氢站运营：如厚普股份、中国石化、中国石油等。

核心技术有壁垒环节

• 质子交换膜：如东岳集团、雄韬股份等。
• 催化剂：如贵研铂业。
• 气体扩散层：如安泰科技、群盟能源。
• 双极板：如安泰科技、雄韬股份。
• 储氢罐：如中材科技、富瑞特装、天海工业等。

技术瓶颈与突破

制氢技术

• 制氢工艺路线根据资源禀赋选择，如煤制氢、电解水制氢等。
• 中央制氢和分布式制氢将并存互补。

储氢技术

• 气态储氢是当前主流，具有成本低、操作简便的优势。
• 固态合金储氢具有高密度、安全性好，是未来研究重点。

加氢站技术

• 站内制氢加氢站和外供氢加氢站将共存。
• 随着技术进步，未来站内制氢将成为主流。

燃料电池技术

• 质子交换膜和催化剂是燃料电池的核心技术，决定其性能和成本。
• 国内在这些技术上与国外存在差距，需持续投入和突破。

氢能源应用市场

交通运输需求为主

• 物流车是当前国内主要需求，占比高达94%。
• 客车是另一个重点，国内企业如宇通、福田等已实现商业化运营。
• 乘用车市场预计将在未来10-20年成为主要需求。

风险提示

• 政策支持不达预期：若政策力度不足，可能影响产业发展。
• 宏观环境变化：如经济波动、技术路线变化等。
• 成本下降不及预期：燃料电池成本仍较高，影响市场接受度。
• 电动车安全事故：可能影响公众对氢能源的接受度。
• 技术路线变化：新技术可能冲击现有市场格局。

相关行业标的

配套设施及制造装备

• 厚普股份（300471.SZ）
• 汉钟精机（002158.SZ）
• 伯肯节能（833077.OC）

核心技术环节

• 雄韬股份（002733.SZ）
• 东岳集团（0189.HK）
• 安泰科技（000969.SZ）
• 中材科技（002080.SZ）
• 贵研铂业（600459.SH）
• 雪人股份（002639.SZ）

未来展望

• 2018年被视为氢能源产业化应用元年。
• 2020年前，加氢站数量和燃料电池汽车产量将显著增长。
• 2025年前后，氢能源产业将进入成长期，乘用车和客车市场将逐步成为主流。