20141229-长城证券-计算机_2015年行业策略报告-并购难继_回归成长_21页_1mb

计算机行业投资策略总结

核心内容

2015年将成为计算机行业的重要分水岭，随着并购热情的消退与注册制改革的推进，行业增长将更多依赖内生性成长。分析师建议投资者关注具备强成长性的企业，同时兼顾热门题材带来的投资机会。

主要观点

• 并购热情下降：2014年计算机行业并购数量与规模均有所下降，且并购对股价的正向影响减弱，失败率上升。
• 内生增长成主旋律：在注册制改革和估值压力下，计算机行业的超额收益将主要来自于内生增长。
• 成长性成为核心竞争力：具备稳定成长能力的公司更有可能在注册制改革中保持竞争优势。
• 推荐重点公司：科大讯飞、达华智能、软控股份为成长性明确的公司，具有投资价值。

关键信息

行业表现

• 2014年计算机板块总体保持增长，前三季度收入2,151.5亿元，净利润123.2亿元，同比增长14.6% / 19.4%。
• 软件开发和IT服务板块增长显著，利润增速分别达到37.1%和22.1%。
• 2014年板块PE已突破2008年以来的历史高点。

并购分析

• 2014年计算机行业并购参与率为23%，略低于A股平均水平。
• 并购对行业利润贡献显著，2014年并表利润贡献增速为2.8%，而2013年为8.4%。
• 并购失败率上升，2014年为16.9%，接近A股平均水平。
• 并购带来的协同效应逐渐显现，2014年并购公司利润增速达29.2%，高于行业平均水平。

重点推荐公司

科大讯飞

• EPS预测：2014年0.55元，2015年0.89元，2016年1.42元。
• PE预测：2014年53倍，2015年33倍，2016年22倍。
• 核心优势：中文语音行业龙头，技术实力强，拥有丰富的行业资源。
• 投资逻辑：行业门槛提升，技术难以复制，具备持续增长潜力。

达华智能

• EPS预测：2014年0.38元，2015年0.53元，2016年0.77元。
• PE预测：2014年54倍，2015年38倍，2016年26倍。
• 核心优势：RFID市场领先企业，完成产业升级，具备全产业链能力。
• 投资逻辑：RFID市场潜力巨大，公司具备强大的市场拓展能力。

软控股份

• EPS预测：2014年0.29元，2015年0.47元，2016年0.82元。
• PE预测：2014年44倍，2015年27倍，2016年16倍。
• 核心优势：工业4.0领域领先企业，具备智慧工厂解决方案能力。
• 投资逻辑：主业持续改善，机器人业务增长潜力大。

估值与市场趋势

• 估值水平高企：2014年计算机板块PE处于历史高位，需关注估值回落风险。
• 并购不再主导增长：2015年并购带来的增长将大幅减少，内生增长将成为主导因素。
• 注册制改革影响：注册制将降低上市门槛，减少优质标的稀缺性，影响并购热度。

投资建议

• 推荐评级：对科大讯飞、达华智能、软控股份给出“强烈推荐”评级。
• 关注成长性：建议投资者关注具备明确成长路径和内生增长能力的企业。
• 题材机会：2015年政策驱动的热门题材如国企改革、传统行业互联网化仍有投资机会。

估值与风险提示

• 估值压力：在注册制改革和市场估值高位背景下，需警惕估值回落风险。
• 并购降温：并购不再作为主要增长动力，行业将回归内生增长。
• 成长性依赖：未来计算机行业增长将更多依赖于企业自身的技术创新和市场拓展能力。

研究团队

• 分析师：周伟佳、刘深、吴春旸。
• 联系方式：各城市均有联系人，便于投资者咨询与交流。

免责声明

• 本报告基于公开信息，不保证其准确性或完整性。
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