2023-09-21-招商银行-2023年9月14日全面降准点评_提振信心_稳固增长_4页_420kb

报告摘要

2023年9月14日，中国人民银行宣布将于9月15日下调金融机构存款准备金率0.25个百分点，释放超5,000亿基础货币，预计可增加广义货币供给4万亿，节约银行成本约44亿。此次降准体现了政策的提前谋划与整体部署，旨在提振市场信心、稳固经济增长，并防范金融风险。

降准时点略超预期
- 本次降准宣布与实施仅间隔一天，远早于过去三年的平均间隔（5天以上）。
- 降准与降息之间仅间隔一个月，而非过去三年的至少两个月。
- 选择在经济数据发布日前一天降准，释放积极信号。
政策系列操作的一部分
- 体现“以我为主”的货币政策立场。
- 通过多种手段稳定人民币汇率，包括调降外汇存款准备金率、加强外汇市场自律管理、发行央票回笼离岸人民币。
- 通过OMO操作平滑资金供给，防范资金面大幅波动。

提振市场信心
- 落实7月政治局会议关于“加大宏观政策调控力度”“加强逆周期调节”的要求。
- 市场信心不足，资本市场和房地产市场表现低迷，降准有助于增强市场预期。
宽货币，保持流动性合理充裕
- 8月下旬央行持续通过OMO补充基础货币，但流动性仍边际收紧。
- 降准有助于满足未来增量资金需求，包括：
  - 9月专项债剩余超7,000亿，地方债发行规模或超万亿。
  - 9月中旬缴税量预计超过1万亿，月末、季末和国庆假期资金需求上升。
  - 9-12月MLF到期量高达2.4万亿，略高于近三年均值。
稳增长，支撑广义流动性修复
- 当前PPI和企业利润仍处于收缩区间，企业信贷需求不足。
- 降准可降低金融机构融资成本，激励放贷以支持实体经济。
- 商业银行中长期融资成本为MLF利率2.5%，与存款准备金利率1.62%的利差为88bps，降准有助于缓解这一压力。
防风险，稳定净息差
- 商业银行净息差降至1.74%，低于合格审慎评估标准1.8%。
- 7月银行商票逾期环比增长356%，显示中小金融机构风险较大。
- 降准可能带动同业存单发行价格下行，有助于商业银行维持合理利润和净息差。

靠前发力，稳增长提信心
- 本次降准是政策积极“稳增长”“提信心”的体现。
- 后续政策仍可能相机抉择，进一步加大逆周期调节力度，以实现全年5%左右的增长目标。
降准仍有空间
- 自2018年以来，法定存款准备金率已从15%降至7.4%，5%可能是阶段性下限。
- 未来央行需进一步集约利用政策空间。
降息可能性仍存
- 8月降息未调降5年期以上LPR利率，贷款利率加点仍在压缩。
- 不排除未来仍有降息可能。