20221218-中财期货-燃料油投资策略周报_气温下降_低硫燃料油受到提振_5页_1mb

气温下降 低硫燃料油受到提振 总结

核心内容

本报告分析了2022年12月中旬低硫燃料油（LU）和高硫燃料油（FU）的价格走势及市场影响因素，指出随着气温下降和能源需求变化，低硫燃料油市场表现相对更佳。同时，报告对市场供需、库存、政策风险等进行了详细分析，为投资者提供了策略建议。

主要观点

• 短期价格走势：燃油价格处于震荡状态，预计FU2301运行区间在[2300, 2800]，LU主力运行区间在[3800, 4200]。
• 价格驱动因素：
  • 供给端：俄罗斯对欧洲的燃料油出口可能因制裁在12月5日出现下滑，国内低硫燃料油产量略有下降，但出口配额充足。
  • 需求端：随着气温下降，发电需求有望增加，尤其关注日本、韩国等国在天然气价格高位时转向低硫燃料油的使用。此外，部分炼厂因脱硫塔安装或原料成本下降，对高硫燃料油仍有支撑。
• 库存情况：新加坡和ARA地区库存均有所下降，但整体处于历史平均水平，富查伊拉地区库存因物流延迟有所上升。
• 风险提示：原油价格大幅下降可能对低硫燃料油价格形成下行压力。
• 策略建议：在原油波动较大的情况下，建议关注短期做多LU-FU价差的机会。

关键信息

1. 价格走势

• FU2305：上周录得2529元/吨，周跌幅1.25%。
• LU2303：上周录得3925元/吨，周涨幅5.28%。
• 新加坡纸货价格：高硫380cst近月价格为353.2美元/吨，周环比上涨14.97美元/吨；低硫燃料油近月价格为546.41美元/吨，周环比上涨16.55美元/吨。

2. 供应分析

• 国内低硫燃料油出口配额：2022年第五批低硫燃料油出口配额共计175万吨，全年累计下放1675万吨，较去年增加32%。
• 11月保税低硫产量：127.2万吨，环比下降0.78%。
• 12月15日当周：国内船用180CST混兑理论利润上涨至14.09元/吨，主要由于原料成本下行。

3. 需求分析

• 船燃需求：当前整体稳定，但受美联储加息影响，市场担忧2023年经济下行压力，需求可能回落。
• 炼厂需求：山东地炼催化利润处于历史低位，焦化利润恢复至近三年高位。
• 发电需求：随着气温下降，燃烧需求逐步启动，关注欧洲能源危机及天然气制裁可能性，低硫燃料油可能受益。

4. 库存情况

• 新加坡渣油库存：12月14日为2008.9万桶，环比下降1.07%。
• ARA地区渣油库存：12月15日为107万吨，环比下降2.04%。
• 富查伊拉地区库存：12月12日为1278.2万桶，环比上升1.8%，主要受物流影响。

5. 市场展望

• 短期预期：预计未来两个月低硫燃料油表现相对更佳。
• 价差策略：在单边扰动情况下，可考虑短期做多LU-FU价差。

图表说明

• 图1：FU价格走势
• 图2：LU价格走势
• 图3：新加坡渣油进口量
• 图4：新加坡渣油出口量
• 图5：新加坡180与380swap价差
• 图6：BDI指数
• 图7：新加坡渣油库存
• 图8：ARA渣油库存

数据来源

资料来源：Bloomberg、中财期货投资咨询总部

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