20181030-华创证券-杉杉股份-600884.SH-2018年三季报点评_在账现金充沛_经营业务稳健推进_5页_860kb

报告摘要

杉杉股份（600884）2018年三季报总结

核心内容概述

杉杉股份在2018年前三季度表现出稳健增长态势，尽管营业收入小幅下滑，但归母净利润实现大幅增长，显示出公司经营能力和盈利能力的提升。公司通过优化业务结构、调整资产负债表、以及金融投资和战投引入，增强了现金流和资产流动性，为未来发展提供了坚实支撑。

主要观点

正极材料业务：公司正极材料业务处于积极调整期，钴酸锂产品地位稳固，三季度开始在动力电池三元材料领域发力，客户采购规模增长带动产品结构优化。尽管受原料价格波动和库存影响，前三个季度收入略有下滑，但随着四季度金属价格趋于稳定和出货量提升，全年正极材料业务有望保持稳健发展。
负极材料业务：负极业务长期竞争力清晰，上半年因石墨化产能瓶颈及产品结构未优化导致盈利下滑，但下半年郴州石墨化工厂新增产能投产，高毛利产品占比提升，预计全年利润增长。包头一体化工厂预计2019年一季度投产，将为公司业绩带来显著弹性。
金融投资与战投：公司通过减持宁波银行获得7.04亿现金，收到洛阳钼业和宁波银行分红，同时引入战投资金10亿元，显著提升了在账现金规模，达到31亿元，为业务扩张和产业整合提供资金保障。
资产负债表调整：杉杉股份自2016年起推进资产负债表结构性调整，17~18年受益于该策略，ROA和PB持续提升，公司资产投资回报率增强，聚焦锂电池材料业务。
盈利预测与估值：公司2018~2020年EPS预计为1.03/1.12/1.27元，对应2018年PE为12倍，当前净资产估值远低于锂电行业龙头水平，显示投资价值。
投资评级：维持“强推”评级，认为公司处于清晰的价值上升期，具备超越基准指数（沪深300）的潜力。

关键信息

财务表现

营业收入：2018年前三季度为63.82亿，同比小幅下滑3.94%。
归母净利润：10.54亿，同比增长125.27%。
扣非后归母净利润：3.85亿，同比增长3.58%。
每股收益（EPS）：2018年预计为1.03元，2020年预计为1.27元。
市盈率（PE）：2018年为12倍，2020年预计为10倍。
市净率（PB）：2018年为1.2倍，2020年预计为1.0倍。
净利润率：2018年为14.3%，预计2020年为13.8%。
ROE：2018年为9.9%，预计2020年为10.0%。
ROIC：2018年为5.7%，预计2020年为7.2%。

资产与现金流

货币资金：2018年前三季度达31亿，显著高于2017年的16.67亿。
资产负债率：从2017年的49.6%降至2018年的46.3%，持续下降。
流动比率与速动比率：2018年分别为200.7%和159.3%，显示公司短期偿债能力良好。

业务增长预测

主营收入：2018年预计为91.52亿，同比增长10.7%；2019年预计为106.51亿，同比增长16.4%；2020年预计为123.52亿，同比增长16.0%。
净利润：2018年预计为13.04亿，同比增长28.4%；2019年预计为14.75亿，同比增长9.3%；2020年预计为17.01亿，同比增长13.6%。