20171030-广发证券-_广发海外_2018港股食品饮料年度策略_大变革下的负重前行_33页_2mb

【广发海外】2018港股食品饮料年度策略总结

核心内容

2018年港股食品饮料行业面临消费升级与品牌老化双重挑战。整体经济环境保持稳定，居民消费信心稳固，推动了消费结构的转变与细分市场的增长。分析师欧亚菲指出，行业趋势向“去工业化”发展，传统公司面临品牌老化与市场冲击，而具备创新能力和对市场反应快的公司则有望脱颖而出。

主要观点

• 宏观背景：内地经济稳定增长，居民可支配收入上升，房地产去库存带动消费升级，三四线城市受益于棚改货币化安置，移动支付与消费贷推动消费意愿提升。
• 行业趋势：食品饮料行业进入激烈竞争阶段，长尾需求增长，消费场景变革，传统消费场景受餐饮业冲击，新消费场景不断涌现。
• 投资策略：优选细分行业龙头与对市场反应较快的大型公司，重点关注周黑鸭、颐海国际、合生元、达利食品与蒙牛乳业。

关键信息

一、宏观背景

• 内地GDP与居民可支配收入稳步增长。
• 房地产去库存带动房价上涨，刺激消费信心，推动奢侈品与高端消费品复苏。
• 三四线城市通过棚改货币化安置释放消费潜力。
• 移动支付普及与消费贷增长促进非理性消费，年轻消费群体成为主力。
• 消费者对未来保持乐观，消费意愿较强。

二、食品饮料行业趋势

• 传统食品饮料品牌面临老化问题，需适应新时代的产品研发与渠道推广能力。
• 行业进一步细分，部分子行业竞争加剧，市场进入再平衡阶段。
• 高端品牌与产品将受益于消费升级趋势。

三、包装食品行业

• 消费场景推动行业变革，传统消费场景受餐饮挤压，新兴场景如早餐、休闲零食、在家聚餐等兴起。
• 周黑鸭通过“包装+直营”模式，将卤制品转化为休闲零食，主打年轻市场。
• 达利食品推出“达利园品质早餐”与“豆本豆”产品，瞄准高端市场。

四、饮料市场

• 市场广度已覆盖，但深度不足，细分市场仍有空间。
• 茶饮料与运动能量饮料是重点品类，前者向真茶方向发展，后者成为现代生活的必备品。
• 产品创新是企业生存与发展的关键，需注重产品升级与消费场景的匹配。

五、婴幼儿配方奶粉市场

• 配方注册制将压缩供给，提升行业门槛，利好合规企业。
• 二胎政策推动婴幼儿数量增长，带动需求复苏。
• 品牌定位高端与渠道下沉（低线城市）的企业将受益。

六、西式保健品市场

• 健康需求推动行业增长，年轻人更信任海外品牌。
• 市场分散，细分领域空间大，网络渠道发展迅速。
• 品牌建设与渠道拓展是关键，企业需提升形象与信任度。

七、投资策略

• 周黑鸭：休闲卤制品龙头，注重品牌升级与渠道拓展，关注其单店营收表现。
• 颐海国际：中式复合调味料领先者，依托“海底捞”品牌优势，产品线丰富。
• 合生元：婴幼儿奶粉与保健品双轮驱动，已通过配方注册制，SWISSE品牌即将起航。
• 达利食品：从跟随到创新，产品组合多元化，瞄准高端与细分市场。
• 蒙牛乳业：受益于市场整合，乳制品行业供需关系改善，竞争压力下降。

风险提示

1. 宏观经济下行风险。
2. 市场竞争加剧。
3. 消费者信心下降。
4. 周黑鸭单店营收增长不及预期。
5. 预期颐海国际中式复合调味料销售不及预期。
6. H&H国际控股保健品销售不及预期。
7. 达利食品的豆本豆销售不及预期。
8. 蒙牛乳业乳制品行业竞争加剧。

行业分析与预测

• 周黑鸭：2018年EPS预测为0.34元，P/E估值为18.25倍，广发证券评级为买入。
• 颐海国际：2018年EPS预测为0.30元，P/E估值为20.13倍，广发证券评级为买入。
• 合生元：2018年EPS预测为1.58元，P/E估值为19.71倍，广发证券未评级。
• 达利食品：2018年EPS预测为0.28元，P/E估值为17.94倍，广发证券未评级。
• 蒙牛乳业：2018年EPS预测为0.83元，P/E估值为21.84倍，广发证券未评级。

总结

2018年港股食品饮料行业将面临消费升级与品牌转型的双重挑战，传统公司需加快创新步伐，以适应新的市场环境。投资方面，应优先考虑具备创新能力与市场反应能力的细分行业龙头，如周黑鸭、颐海国际、合生元、达利食品与蒙牛乳业。同时，需关注宏观经济变化、消费趋势与政策影响，如配方注册制与消费贷增长等。行业整体风险可控，但需警惕市场竞争加剧与消费者信心波动等潜在风险。