机械设备行业：消费新升级，大排风已起-20210816-天风证券-33页_2mb

机械设备：大排量摩托车行业分析总结

核心观点

• 行业进入成长期：大排量摩托车（250cc+）近7年销量从1.9万增至20.1万，CAGR约为48%。渗透率从0.17%提升至2.70%，显示出强劲的增长潜力。
• 市场空间广阔：预计未来5年，国内大排量摩托车市场将实现4-5倍的增长。
• 行业属性与竞争要素：大排量摩托车兼具“工业品+消费品”双重属性，核心竞争要素包括产品力、品牌力与渠道力。
• 竞争格局：钱江摩托占据26%市场份额，春风动力为8%，国际品牌占29%，国内其他品牌竞争力持续下降。
• 未来趋势：短期市场趋于分散，中长期内资头部品牌有望扩大市场份额，拓展海外市场。

行业趋势

1.1 摩托车是否为夕阳产业？

• 表面看摩托车行业整体下滑，但2009年以来，年销量仍维持在800万台左右。
• 消费结构升级推动需求变化，摩托车行业正从代步工具向大排量娱乐型转变。

1.2 大排量逆势上扬

• 250cc+摩托车销量增长迅速，2014-2020年CAGR达48%，基数小但增长快。
• 行业正向更高排量发展，未来有望进入400cc以上排量市场。

1.3 大排量摩托车市场潜力

• 与国外相比，中国每万人250cc+摩托车销量远低于美国、欧洲、日本。
• 市场空间巨大，预计2024年市场规模可达312.2亿元，是2019年的4-5倍。

行业竞争逻辑

3.1 行业核心竞争逻辑

• 产品力：操控力强、品控好、外观炫酷、性价比高。
• 品牌力：用户追求品牌溢价，品牌系列和产品附加值提升有助于维持溢价。
• 渠道力：销售网络的规模化和管控能力是构建强大渠道的重要因素。

3.2 产品力分析

• 春风动力不断推出热销车型，如650NK、800MT等，丰富产品矩阵。
• 国际品牌如哈雷、川崎、本田等拥有成熟产品线，如Z1、CB400SF、NSR250等。

3.3 品牌力分析

• 春风动力通过与KTM合作、入选国宾车等方式提升品牌溢价。
• 钱江摩托通过收购贝纳利、与哈雷合作生产等方式增强品牌影响力。

3.4 渠道力分析

• 春风动力在国内外布局广泛，拥有3000余家经销商网点。
• 钱江摩托在国内拥有大量线下网点，同时积极拓展海外市场。

行业成长逻辑

4.1 复盘SUV市场

• SUV市场从无到有，渗透率从5%提升至44%，显示出细分赛道崛起的趋势。
• 摩托车市场也将经历类似发展路径，从代步工具向大排量娱乐型转变。

4.2 龙头对标

• 春风动力和钱江摩托具备较高的毛利率和市场份额。
• 估值方面，春风动力和钱江摩托与SUV市场类似，具备“业绩+估值”的戴维斯双击潜力。

投资建议

5.1 春风动力：国内大排量摩托车最具潜力品牌

• 公司定位：主打消费级摩托车和全地形车，属于消费升级背景下的新型交通工具。
• 业绩表现：2013-2020年两轮车营收增长显著，CAGR达47.6%。
• 产品矩阵：覆盖多个排量段和车型，如650NK、800MT等。
• 核心竞争力：拥有自主研发的大排量水冷发动机技术，产品矩阵丰富，品牌与渠道建设完善。
• 未来布局：推出高端智能电动摩托车“极核”，拓展海外市场。

5.2 钱江摩托：受益行业发展，业绩加速兑现

• 公司定位：钱江摩托成立于1985年，2005年收购Benelli，布局中大排量摩托市场。
• 产品矩阵：覆盖50cc-1200cc排量，包括QJ350GS-3A、QJ600GS-3B、QJ750-7A等。
• 核心竞争力：具备高端机械制造能力，品牌与渠道建设完善，推出高端电动摩托车品牌MOLINKX。
• 催化剂：行业增长、管理优化、业务聚焦等，有望推动业绩释放。

总结

• 行业前景：大排量摩托车市场处于成长期，未来增长空间巨大。
• 竞争格局：钱江摩托和春风动力在国内占据领先地位，国际品牌仍有一定份额。
• 投资方向：建议关注春风动力和钱江摩托，其具备较强的产品力、品牌力和渠道力，未来有望进一步抢占市场。