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A股震荡分化：聚焦中东局势与原油走势

核心内容概述

本报告分析了近期A股市场的震荡分化格局，指出海外宏观因素（尤其是中东局势和原油价格波动）对A股产生了显著影响。同时，国内宏观数据出现改善，但市场情绪仍偏谨慎，资金情绪和行业轮动呈现分化趋势。整体来看，A股市场在不确定性中寻求机会，重点关注能源安全和景气修复板块。

主要观点与关键信息

海外宏观热点与策略

1. 中东局势与油价：

   • 美对伊军事打击升级导致布油站稳100美元。
   • 原油远期价格预期持续回升，近远价差逼近-20美元。
   • 市场对高油价的担忧加剧，但美国原油库存仍能支撑短期需求。

2. 美股与美债：

   • 美股估值五年百分位已至极具性价比的位置，但情绪仍偏谨慎，短期不宜抄底。
   • 美债收益率震荡上行，主要由降息预期推动，而非期限溢价。

3. 黄金与美元：

   • 黄金高位震荡，受美元上行和通胀预期压制。

4. 流动性与科技大会：

   • 流动性边际改善，但支撑有限。
   • 下周将召开超级央行周，关注FOMC点阵图、鲍威尔发言及日央行加息指引。
   • 英伟达GTC大会和全球光通信OFC大会将聚焦AI算力、GPU、CPO等科技领域。

国内宏观热点与策略

1. 2月宏观数据：

   • CPI同增1.3%，三年来首次突破1%。
   • PPI同比降幅收窄至-0.9%，主要由原油和有色拉动。
   • 1-2月出口增速达21.8%，创近四年新高，集成电路和汽车为主要拉动因素。

2. 信贷与社融：

   • 2月新增人民币贷款和社融均好于预期，但结构分化明显。
   • 企业信用扩张提速，居民消费和地产仍偏弱。

A股策略

1. 大势研判：

   • 海外地缘政治风险和国内流动性压制，A股预计震荡分化。
   • 两会后市场表现受政策预期和外部冲击影响，需关注政策落地和经济数据。

2. 行业选择：

   • 能源安全：煤炭、电力、风电、储能等。
   • 景气修复：存储、半导体、电力设备、机械、化工等。

3. 市场表现：

   • 全A指数小幅下行，科创&中小盘承压，创业板逆势上涨。
   • 煤炭、电力、建筑装饰涨幅领先，军工、石油石化、综合跌幅居前。

4. 估值情况：

   • 计算机、电子、通信、综合、煤炭、军工行业估值处于十年历史高位。

资金情绪分析

1. 交易活跃度：

   • A股成交活跃度延续降温趋势，日均成交额与换手率下行。
   • 电力、计算机、化工等行业的交易集中度提升显著。

2. 内资资金：

   • 公募新发大幅放量，股票型ETF资金小幅净流出，主题指数ETF资金净流入。
   • 融资资金再度转向净买入，加配电力、化工、公用，减配有色、通信、军工。

3. 外资资金：

   • 北向资金成交活跃度降温，十大活跃股聚焦电力、电子、通信。

牛市进程与风险提示

1. 牛市指标：

   • 成交持续缩量，资金依然谨慎，预计A股延续震荡分化格局。

2. 潜在风险：

   • 成交持续缩量，风偏较弱。
   • 有色行业拥挤度从高位回落，调整信号缓和。

3. 风险提示：

   • 国内政策不及预期。
   • 海外地缘政治扰动。

行业轮动与业绩预期

1. 景气修复视角一（2026年万得一致性预期）：

   • 房地产、商贸零售、电力设备、国防军工、电子等行业归母净利润预期增速靠前。
   • 有色金属与电子行业预期增速高且下修幅度小。

2. 景气修复视角二（2025Q4业绩预告）：

   • 公用事业、通信、有色金属、汽车、计算机行业归母净利润增速居前。
   • 电力设备、计算机、基础化工等行业交易集中度显著提升。

总结

A股市场在海外地缘政治风险和国内流动性压制下呈现震荡分化格局。能源安全和景气修复成为重点关注方向，尤其是煤炭、电力、风电等板块。国内宏观数据改善，但政策预期和经济基本面仍需进一步验证。资金情绪偏谨慎，行业轮动速率高位回落，电力、计算机、化工等板块交易集中度提升显著。整体来看，市场需等待局势缓和与政策落地，短期不宜盲目追涨杀跌，建议关注估值合理且具备业绩支撑的行业。