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文档总结

核心内容

本文档是一份由三星证券发布的2017年8月2日的行业研究报告，主要讨论韩国2017年税法修订对股市的影响，特别是对资本利得税的调整。此外，报告还分析了市场及行业板块的表现，并提供了投资建议和模型组合。

主要观点

税法修订重点

1. 资本利得税调整：

   • 韩国政府计划将多数股东出售股份的资本利得税率从20%提高至25%。
   • 税收范围将扩大，目前多数股东的定义为持股5%或价值2.5亿韩元，预计2018年4月将降至1.5亿韩元，2020年4月降至1亿韩元。

2. 税收政策目标：

   • 旨在增强税收公平性，减少对机构投资者的歧视，同时提高税收效率。
   • 政府倾向于采用与OECD国家一致的税收制度，包括对所有股份交易征税。

3. 税收影响分析：

   • 韩国目前只对多数股东征税，而多数OECD国家对所有股份交易征税。
   • 韩国的资本利得税制度与OECD国家相比存在不公平性，尤其是对长期持有股份的投资者。
   • 增加资本利得税可能削弱投资者对股票的需求，特别是在韩国股票回报率较低的背景下。

4. 市场反应预测：

   • 预计2017年多数股东的抛售行为将更加明显，尤其是在Kosdaq板块。
   • 投资者应利用年末的市场回调进行价值投资。

行业板块分析

1. 半导体行业：

   • 从高估状态转为低估。
   • 技术迁移带来的技术壁垒可能限制产能增长。

2. 医疗、银行、证券及IT硬件行业：

   • 仍处于高估状态。

3. 机械行业：

   • 从价值陷阱中脱身，转为超配。

4. 酒店/休闲行业：

   • 滑入价值陷阱，需谨慎对待。

市场估值与盈利预测

• Kospi指数：

  • 12个月前向市盈率（P/E）为9.5，市净率（P/B）为1.01，净资产收益率（ROE）为10.6。
  • 未来12个月盈利预测增长率（EPS）为17.2%。

• Kosdaq指数：

  • 12个月前向市盈率（P/E）为14.5，市净率（P/B）为2.01，净资产收益率（ROE）为13.9。
  • 未来12个月盈利预测增长率（EPS）为12.1%。

其他国家的资本利得税政策比较

• 多数OECD国家：

  • 对所有股份交易征税，而非仅限于多数股东。
  • 对长期持有股份给予税收优惠。

• 税收制度差异：

  • 韩国的资本利得税制度与其他OECD国家相比存在不公平性，需逐步调整以符合国际标准。

关键信息

市场表现

• Kospi：在2012-2016年间表现优于Kosdaq，尤其在年底出现回调。
• Kosdaq：在年底表现不佳，但自12月26日起开始反弹。

投资建议

• Kospi：建议利用回调增加仓位。
• Kosdaq：预计回调会更加明显，适合价值投资。
• 行业轮动：关注半导体、机械等板块的轮动趋势。

个股推荐

• Samsung Biologics：预计股价目标为340,000韩元，上调12个月目标价30.8%。
• LIG Nex1：上调评级为买入，目标价为90,000韩元。
• Lotte Chemical：受益于中国废料进口禁令，预计股价目标为500,000韩元。
• SK Materials：近期股价回调，视为买入机会，目标价为230,000韩元。

模型投资组合

结论

该报告强调了韩国税法修订对市场和行业的影响，尤其是对多数股东的资本利得税调整。同时，它提供了对各行业及个股的分析和投资建议，认为投资者应关注年末市场回调带来的机会，并注意税收政策对市场行为的长期影响。