20250916-国贸期货-玉米（C）专题报告_新陈交替_盘面重回弱势_11页_1mb

玉米市场看空分析总结

1. 核心观点

• 观点：看空玉米市场（玉米）。
• 报告日期：2025年9月。

2. 旧作供应与新粮上市

• 旧作供应：当前旧作供应已进入尾声，新粮尚未大面积上市。
• 库存情况：北港玉米库存逐步去化至低位，南港库存继续下降，但由于进口大麦供应增加，南港谷物库存有所回升。
• 新粮上市影响：近期华北玉米开始上市，价格承压，后续需关注其他地区玉米的上市情况。

3. 下游需求情况

• 饲料行业：新季玉米丰产预期下，饲料企业采取低库存策略，目前库存降至低位，维持滚动补库。
• 深加工行业：深加工企业加工利润深度亏损，开机率下降，需求对原料玉米的依赖降低。
• 面粉需求：下游面粉需求疲弱，麦玉价差维持低位，进口玉米拍卖对市场带来利空影响。

4. 新季玉米预期

• 产量：2025/2026年度玉米种植面积略减，单产水平同比明显提升，整体维持丰产预期，产量增量在1000万吨以上。
• 成本和卖压：地租下降导致新季玉米集港成本降至1950-2100元/吨左右，新粮上市后预计将带来较大卖压，玉米期现价格承压下行。
• 成本线情况：当前价格与成本线仍有空间，但恢复建库意愿仍较强，避免大面积跌破种植成本。

5. 市场回顾

• 2023年与2024年：均因丰产卖压导致玉米价格大幅下破成本线。
• 2025年：玉米价格自6月下旬起承压下行，但预计不会出现类似去年的大面积跌破成本线情形。

6. 投资建议

• 交易建议：看空，逢高空（看空操作）。

7. 风险提示

• 天气与政策：天气变化及政策调整可能影响市场。
• 进口玉米拍卖：进口玉米拍卖消息对市场带来不确定性。

总结

• 供需展望：新作供应压力叠加成本下移，玉米价格预计承压下行，但供需结构复杂，需密切关注进口大麦、玉米库存变化及需求恢复情况。
• 关键因素：新季玉米产量、新粮上市节奏、贸易商建库积极性以及丙烷等替代品动态将主导价格走势。下方面临多重压力，短期内以回调行情为主。