20230606-东方财富证券-海外休闲_生活及专业服务行业专题研究_在线旅游疫后复苏_新生活力撬动竞争格局_27页_1mb

在线旅游疫后复苏分析报告

投资要点

行业特征与商业模式： 在线旅游平台是互联网+时代的产物，作为产业链中游枢纽，整合上下游资源，匹配供需。主要盈利模式包括：

• 代理模式：平台收取佣金，不承担库存压力
• 批发模式：通过买卖差价获取利润
• 平台模式（如马蜂窝）：提供比价服务、收取平台费并进行流量变现

疫后复苏趋势：

• 2023年第一季度国内旅游人次达1216亿，接近2022年年度总人次的一半。
• “五一”假期全国旅游出游274亿人次，实现旅游收入14.8万亿元，按可比口径恢复至2019年同期的119%。
• 在线旅游渗透率2023年第一季度达60.6%，较2019年增长21.8个百分点；预定交易额7875亿元，同比增长761%。

市场规模预测： 前瞻产业研究院预计2026年在线旅游市场规模将突破2万亿元，2023-2026年规模分别为17651亿元、19217亿元、20784亿元、22350亿元，增速分别为97%、89%、82%、75%。

竞争格局：

• 形成“一超多强”局面，携程、美团、同程占据主要份额，CR3达71.7%
• 短视频平台迅速崛起，成为旅游信息获取和预订的重要渠道
• ChatGPT技术革新可能改变下游流量获取方式

配置建议

重点标的：

1. 携程（09961HK）： 国内OTA龙头，积累了庞大的B端资源和下游流量，线上线下渠道扩张，全球化布局。
2. 同程旅行（07780HK）： 艺龙+同程资源互补，腾讯入股后依托微信小程序导流，加速IT转型。
3. 美团（03690HK）： 靠低星酒店战略打开市场，利用核心业务导流。
4. 阿里巴巴（09988HK）： 飞猪平台化发展模式，独立后提升履约能力，“独立”于阿里后专注提升对消费者和商户服务能力和技术运营优势。

风险提示

• 宏观经济波动风险
• 旅游业恢复不及预期风险
• 行业竞争加剧风险

评级： 强于大市(维持)

本报告仅供参考，不构成直接投资建议，投资需谨慎。