20230302-国盛证券-陕西煤矿产区调研反馈——供应稳定_需求徐而不急_7页_842kb

陕西煤矿产区调研总结

核心内容

本次调研聚焦于陕西煤矿产区，重点分析了煤矿供应、下游需求、价格走势、安全检查及未来产能增长等方面。调研区域主要为神木、榆阳区，煤矿以井工矿为主，煤层较深，煤质高卡、低硫，适用于配焦煤和化工煤等下游行业。在保供政策背景下，煤矿生产受到严格管控，产量分配以长协煤为主，市场客户比例下降，但保供后产量显著提升。

主要观点

供应方面

• 煤质优异：榆阳、神木区煤矿多开采5-2煤层，卡数5800K以上，硫分低，具备优质配焦和化工煤的特性。
• 保供任务：自2022年9月起，80%的产量需用于保供长协煤，长协煤价格机制灵活，分为坑口限价、坑口限价1.25倍、坑口限价1.5倍三种形式。
• 保供兑现率：预计2023年长协煤兑现比例为50%-60%，民营煤矿倾向于用低卡煤完成保供任务，优质煤用于市场高价销售。
• 产能核增：2023年榆林、神木地区新增产能有限，且多数煤矿已超核定产能运行。核增矿井需执行产能置换，但手续可能延滞，部分退出矿井的核算时间提前。

需求方面

• 下游行业：主要为化工、焦化、兰炭、金属镁等，非电需求仍在边际恢复，但恢复速度较慢。
• 需求周期：化工企业通常在3月15日后进入满负荷生产阶段，当前需求尚未完全复苏。
• 价格走势：内蒙阿拉善事件后，煤价短期内上涨，但后半程因下游接受缓慢出现回调。煤价上涨主要受保供压力和非电需求恢复预期支撑，调整空间有限。

安全检查影响

• 安检力度：正值重要会议前及内蒙阿拉善矿难后，安全检查力度加大，井工矿受影响较小，露天矿影响相对较大。
• 短期停产：检查期间部分煤矿出现短期停产，但整体仍保持较高生产积极性，尤其在煤价高位时期。
• 库存压力：煤矿库存普遍较低（3-4天），顶仓现象对产量有影响，但保供任务要求下仍需尽量满产。

未来产能增长

• 资源储量：榆、神地区尚未开发的煤炭资源储量较大，但兑现到产能和产量预计需10年时间。
• 资源枯竭：现有矿井普遍可生产至2025年后，个别5-2煤层矿井三年内面临退出，退出矿井多为小产能煤矿。

关键信息

投资建议

• 重点推荐：中国神华、兖矿能源、陕西煤业、中煤能源、潞安环能、平煤股份、山西焦煤、华阳股份。
• 板块表现：煤炭板块估值低，PE水平回落至4~6倍，部分公司股息率高达10%+，性价比凸显。
• 转型先锋：华阳股份作为煤炭转型先锋，值得关注。
• 受益标的：盛德鑫泰、青达环保等受益于煤电建设提速。

风险提示

• 国内产量释放超预期：若新增产能和产量超出预期，将导致煤价下行。
• 下游需求不及预期：若化工、水泥、地产等行业需求疲软，将影响煤价走势。

附录

图表目录

• 图表1：煤炭过磅，统计产量
• 图表2：煤炭生产至煤仓流水线
• 图表3：铁路集运站装煤

铁路集运

• 中鸡集运站：设计发运能力500万吨/年，远期1000万吨/年，储煤能力35万吨。
• 运费情况：陕西至川渝地区运费较新疆低，至日照港约220元/吨，至梁山港约167元/吨，站台费约50元/车（折算1.8元/吨）。
• 保供情况：2022年9月起，陕西煤矿开始向四川8个电厂保供，计划483万吨，实际兑现约200万吨，近期兑现情况不理想。

储煤建设

• 国家政策：中长期推进储煤基地建设，以缓解价格波动。
• 现状：煤矿普遍配置2-3个储煤仓+煤棚，存煤能力低至3-4天，高至10天，目前库存处于低位，能满足即产即销。
• 规划：山东、内蒙古等地计划建设大型储煤基地，如海勒斯壕站台预计具备60万吨储煤能力。

煤炭洗选

• 洗选率下降：2022年起动力煤洗选率显著下降，企业为节省成本，多选择不入洗，导致矸石多、卡数不足。
• 洗选方式：主要为重介洗选，也有跳汰洗选，设备多为国产，质量与进口设备差异不大，未到集中换新期。

投资评级说明

作者信息

• 分析师：张津铭
• 执业证书编号：S0680520070001
• 邮箱：zhangjinming@gszq.com

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