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宏观利率图表036总结：波动率创去年2月以来新低

核心内容概述

本报告主要分析了当前全球宏观经济与利率市场的走势，重点聚焦于中国和美国的经济数据、货币政策动态以及全球市场波动率的变化。整体来看，全球经济在经历了一段时间的改善后，显示出边际放缓的迹象，而市场波动率已回落至去年2月的水平。同时，政策收紧和信用风险上升成为市场关注的焦点。

主要观点

一、中国宏观经济

• 信贷数据：3月信贷数据再次确认了信贷的回落，社融增量为3.34万亿元，同比少增1039亿元。
• M1与M2：3月M1同比增速为7.1%，M2同比增速为9.4%，较2月和市场预期均有回落。
• 经济活动：3月经济活动有所放缓，工业增加值同比增速降至14.1%，固定资产投资回落至25.6%。
• 社零表现：尽管整体经济放缓，但社零同比增长34.2%，表现相对亮眼。
• 进出口：3月进出口顺差在进口增加的驱动下回落。
• 政策信号：市场正在等待政治局会议释放的政策信号，以判断未来政策是否发生转变。

二、海外市场动态

• 疫情与QE缩减：疫情反复和印度新增病例激增，使得2021年走出疫情的前景变得不明朗。美联储释放了缩减QE的信号，引发了市场对下半年货币政策收紧的担忧。
• 市场表现：尽管1400美元为美国消费提供了动力，美股再次创历史新高，但美债利率在4月开始见顶回落，预示经济动能放缓。
• 地缘政治风险：从新疆棉花到伊朗核重启、日本废水排放、俄罗斯制裁等事件，使得冷战图景再次浮现，市场需关注美债收益率曲线见顶和扁平化的可能。

关键信息

货币政策与流动性

• 中国央行操作：本周央行公开市场净投放600亿，接近等量续作1500亿MLF，操作利率维持不变。
• 政策收紧：监管政策继续收紧，影响市场流动性。
• 信用风险上升：海外华融美元债大跌、微众信科上市终止、信用债发行受阻，市场信用风险开始上升。
• 利率债表现：自2月筑底以来，利率债继续表现出强势。

全球市场波动率

• 波动率回落：全球市场波动率继续静默，短期市场情绪高涨，可能为未来调整创造空间。
• 政策信号：市场仍需等待政策信号的确认，以判断未来走势。

宏观关注点

• 经济周期：全球经济仍处在相对改善状态，但关注通胀压力。
• PMI数据：全球PMI数据总体改善，但部分国家如中国、欧元区、英国等出现回落。
• 通胀曲线：中国通胀回落，欧元区反弹，美国通胀回升预期。
• 库存周期调整：中美库存周期调整，产能周期短期放缓。
• 利率周期：实际经济周期和预期经济周期对比显示，中美经济周期有所调整。

数据与图表分析

• 图1：全球PMI热图显示总体改善状态暂未改变。
• 图2：全球通胀曲线显示中国通胀回落，欧元区反弹，美国通胀回升预期。
• 图3：实际经济周期和预期经济周期对比显示中美经济周期有所调整。
• 图4：预期经济周期和利率周期对比显示经济预期和利率走势出现分化。
• 图5：美国库存周期回升，预期值调整。
• 图6：中国库存周期企稳，预期值波动。
• 图7：美国期限利差高位回落。
• 图8：中国期限利差反弹后波动。
• 图9：全球主要经济体PMI横向对比显示中国、美国等国家的PMI数据有所波动。
• 图10：全球主要经济体进口横向对比显示部分国家进口增长。
• 图11：全球主要经济体出口横向对比显示出口增长有所放缓。
• 图12：全球主要经济体M2横向对比显示部分国家M2增速回落。

结论

当前全球宏观经济和利率市场呈现出一定的分化趋势，中国和美国的经济数据和货币政策动态成为关注重点。尽管全球市场波动率回落，但经济动能放缓的风险逐渐显现。市场需密切关注政策信号和经济数据的进一步变化，以判断未来走势。