20210417-新时代证券-轻工制造行业_2020年欧盟废纸出口量同比增长4.5_越南去年木制品出口全球第二_20页_2mb

2021年第一季度轻工板块分析与投资建议总结

核心内容

• 造纸行业：2021Q1木浆系纸品价格小幅上涨，废纸价格同比上涨4.5%，双胶纸、铜版纸及白卡纸价格持续上涨，文化纸库存小幅回落，下游需求稳健，预计文化纸价格稳中上行。白卡纸价格创历史新高，盈利水平提升，龙头企业订单饱满，业绩增长强劲。
• 家居行业：2021Q1全国建材家居景气指数（BHI）为103.00，环比上涨23.03点，同比上涨31.08点。3月销售额为774.8亿元，环比上涨72.04%，同比上涨135.84%。一季度累计销售额为1980.6亿元，同比上涨111.92%。行业已恢复至疫前水平，地产竣工后周期下订单复苏，龙头企业份额加速集中。
• 消费轻工：短期关注提价赛道，长期布局个护与文具等必选消费。生活用纸与个护产品销售平稳增长，文具受益于开学季，电子烟行业监管政策影响情绪，但市场逐步消化负面预期，龙头走势趋稳。黄金珠宝行业销售复苏，品牌认知度提升，头部企业优势显著。

主要观点

• 造纸行业：木浆价格高位震荡，废纸价格上涨带动行业景气度提升。白卡纸价格创历史新高，盈利水平提升，龙头企业经营效率提高，订单饱满，业绩持续改善。
• 家居行业：行业景气度延续，市场需求释放，企业订单增长显著。龙头企业在手订单充足，市场恢复快，业绩有望全年稳健增长。
• 消费轻工：提价策略推动盈利增长，个护与文具市场前景广阔。电子烟行业政策影响短期，但长期趋势良好。黄金珠宝行业受益于疫情缓解，品牌与成本优势明显。

关键信息

一、行业数据

• 造纸：

  • 进口针叶浆周均价7160元/吨，环比上涨0.63%，同比上升54.68%
  • 进口阔叶浆周均价5470元/吨，环比下降1.23%，同比上升42.56%
  • 国废黄板纸周均价2252元/吨，环比上涨2.13%，同比上升24.83%
  • 双胶纸周均价7322元/吨，环比上涨0.18%
  • 双铜纸周均价7380元/吨，环比上涨0.07%
  • 白卡纸周均价9863元/吨，环比上涨0.07%

• 家具：

  • 国内TDI现货周均价15500元/吨，环比下降0.13%
  • 纯MDI周均价23000元/吨，环比下降2.54%
  • 中国木材指数收于1234.82，较前一周下跌1.60%

• 包装：

  • WTI原油期货结算价周均价61.92美元/桶，环比上涨4.37%
  • 布伦特原油期货结算价周均价65.45美元/桶，环比上涨4.15%
  • 铝期货结算价周均17816元/吨，环比上涨1.81%
  • 聚丙烯期货结算价周均价8726元/吨，环比下降2.86%

二、股票组合建议

• 造纸：

  • 重点推荐：太阳纸业（溶解浆盈利向上、产能释放周期加速兑现、高端箱板纸占比提升带动毛利率上行、林浆纸一体化）；博汇纸业（白卡龙头话语权提升、经营效率全方位提速）
  • 受益标的：山鹰国际（产销稳步增长、箱板与瓦楞纸景气向上、产能投放加快盈利释放）；晨鸣纸业（木浆自制率高、融资租赁业务剥离&资产优化）

• 家具：

  • 重点推荐：欧派家居（橱衣柜销售增速持续回升、工程端稳步推进、大家居布局领先）；顾家家居（出口景气延续、原材料储备较为充足、龙头份额提升）
  • 受益标的：志邦家居（二线优质品牌、整装渠道持续发力、渠道份额提升、盈利成长性高）；金牌橱柜（业绩高增、渠道与品类持续拓展、大宗口碑良好&持续放量）；梦百合（自主品牌发展加速、产能持续布局提升海外市场份额、外销高景气延续）

• 消费轻工：

  • 重点推荐：中顺洁柔（低浆储备丰富、提价释放盈利弹性、品类优化&全渠道布局、电商维持高增长）；稳健医疗（“全棉时代”量价上升期、线下门店经营效率提升、国内B端医用敷料客户拓展空间大）；晨光文具（产品升级与品类扩张提升单店利润空间、2B科力普受益大办公集采、规模效应带动盈利提升）；公牛集团（线上零售加速增长、品牌&渠道护城河深厚、业绩增长可期）
  • 受益标的：豪悦护理（客户优质&单一客户风险降低、产能领先&规模与成本优势突出、市场份额有望提升）

三、重点上市公司盈利预测与估值（部分）

所属板块	公司代码	公司名称	收盘价（元）	EPS（2021E）	PE（2021E）	ROE（%）	投资评级
造纸	002078.SZ	太阳纸业	14.80	1.03	14.37	16.04	推荐
造纸	600966.SH	博汇纸业	16.37	1.15	22.12	10.49	未评级
定制家具	603833.SH	欧派家居	155.01	4.19	37.00	21.49	推荐
成品家具	603816.SH	顾家家居	81.98	2.48	21.94	21.49	推荐
消费轻工	002511.SZ	中顺洁柔	28.50	4.19	30.53	27.85	推荐
消费轻工	603195.SH	公牛集团	177.97	5.08	49.71	112.31	推荐

四、风险提示

• 原材料价格波动风险
• 政策不确定性风险
• 宏观经济下行风险

五、行业动态

• 2020年欧盟废纸出口同比增长4.5%，达到610万吨，主要受英国退欧后废纸贸易恢复影响。
• 越南2020年家具出口全球第二，木材及木制品出口额达131.7亿美元，同比增长16%。
• 创米科技完成2亿元B轮融资，用于技术研发与品牌拓展。
• 红星美凯龙计划未来三年深耕西南家居市场，通过升级举措提升市场占有率。
• 卫浴企业跨界宠物用品，抢占细分市场，挖掘新增长点。

六、市场表现

• 上周轻工制造板块整体下跌2.16%，跑输大盘指数，在申万一级行业排名25。
• 轻工板块涨幅排名前十的个股包括高乐股份（+28.79%）、新华锦（+21.59%）、安妮股份（+14.12%）等。

七、未来大事提醒

• 劲嘉股份将于2021年4月26日举行2020年度业绩网上说明会。
• 欧派家居将于2021年4月27日召开2020年度业绩说明会。
• 好莱客将于2021年5月7日召开2020年年度股东大会。

八、行业趋势

• 造纸行业价格稳中上行，龙头企业盈利改善明显。
• 家居行业需求释放，市场恢复至疫前水平，业绩有望全年稳健增长。
• 消费轻工行业提价策略有效，个护与文具市场前景广阔，电子烟与黄金珠宝行业具备长期增长潜力。