> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 非农对风险资产构成顺风——2026年4月美国就业数据分析总结 ## 核心内容 2026年4月美国非农就业人数新增11.5万人，高于市场预期的6.5万人，但较前值17.8万人有所回落。失业率维持在4.3%，劳动参与率降至61.8%，为2021年10月以来最低水平。整体来看，美国劳动力市场呈现低招聘、低裁员的稳定状态，同时工资增速疲弱，尚未反映通胀传导压力。 ## 主要观点 1. **非农数据整体表现** - 4月非农新增就业人数11.5万人，高于预期，但环比下降70,000人。 - 失业率维持4.3%，与前值持平，主要由于供给收缩导致。 - 劳动参与率下降至61.8%，反映部分群体退出劳动力市场。 2. **行业就业情况** - **教育医疗服务**：新增4.6万人，环比下降45,000人。 - **医疗保健和社会救助**：新增53.9万人，环比下降36,700人。 - **建筑业**：新增9,000人，环比下降7,000人，但回暖趋势明显。 - **运输仓储业**：新增30,300人，环比上升8,800人，持续回暖。 - **信息业**：新增-13,000人，环比下降7,000人，受AI技术变革影响。 - **金融活动**：新增-11,000人，环比上升8,000人。 - **商业服务**：新增7,000人，环比下降19,000人。 - **政府部门**：新增-8,000人，环比下降3,000人，其中联邦政府减员9,000人。 3. **工资与工时** - **时薪增速**：环比降至0.16%，同比3.57%，显示工资增长乏力。 - **平均每周工时**：维持在34.3小时，未显著变化。 4. **市场反应** - 数据发布后，美债2年期收益率下行3个BP至3.88%，10年期收益率下行4.2个BP至4.35%。 - 美股三大指数上涨，反映市场对美联储维持现有利率政策的预期增强，通胀传导和加息风险减弱。 5. **政策背景** - 美联储褐皮书指出，企业因地缘冲突和AI变革的不确定性，倾向于增加临时工需求而非长期招聘。 - 鲍威尔此前对劳动力市场不是通胀来源的表态得到强化。 ## 关键信息 - **非农数据**：4月新增11.5万人，失业率稳定，劳动参与率降至2021年10月以来最低。 - **行业表现**：教育医疗服务、医疗保健和社会救助就业人数下降，建筑业和运输仓储业回暖。 - **工资增长**：时薪增速疲弱，工资增长尚未反映通胀压力。 - **市场预期**：美联储可能维持现有利率政策，风险资产表现积极。 - **职位空缺率**：降至4.1%，显示劳动力市场供需趋于平衡。 ## 图表要点 - **图1**：显示时薪增速持续疲软，环比和同比均低于预期。 - **图2**：展示不同行业的就业人数变化，建筑业和运输仓储业回暖，政府部门持续减员。 - **图3**：职位空缺率整体偏弱，显示劳动力市场供需平衡。 - **图4**：劳动参与率持续下行，失业率企稳，反映劳动力市场供给收缩。 ## 风险提示 - **海外政策**：美联储政策走向及全球地缘政治风险可能影响市场预期。 ## 法律声明 本公众号仅为招商证券研究报告的摘要，不构成投资建议，投资者应自行评估并做出决策。