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非农对风险资产构成顺风——2026年4月美国就业数据分析总结

核心内容

2026年4月美国非农就业人数新增11.5万人，高于市场预期的6.5万人，但较前值17.8万人有所回落。失业率维持在4.3%，劳动参与率降至61.8%，为2021年10月以来最低水平。整体来看，美国劳动力市场呈现低招聘、低裁员的稳定状态，同时工资增速疲弱，尚未反映通胀传导压力。

主要观点

1. 非农数据整体表现

   • 4月非农新增就业人数11.5万人，高于预期，但环比下降70,000人。
   • 失业率维持4.3%，与前值持平，主要由于供给收缩导致。
   • 劳动参与率下降至61.8%，反映部分群体退出劳动力市场。

2. 行业就业情况

   • 教育医疗服务：新增4.6万人，环比下降45,000人。
   • 医疗保健和社会救助：新增53.9万人，环比下降36,700人。
   • 建筑业：新增9,000人，环比下降7,000人，但回暖趋势明显。
   • 运输仓储业：新增30,300人，环比上升8,800人，持续回暖。
   • 信息业：新增-13,000人，环比下降7,000人，受AI技术变革影响。
   • 金融活动：新增-11,000人，环比上升8,000人。
   • 商业服务：新增7,000人，环比下降19,000人。
   • 政府部门：新增-8,000人，环比下降3,000人，其中联邦政府减员9,000人。

3. 工资与工时

   • 时薪增速：环比降至0.16%，同比3.57%，显示工资增长乏力。
   • 平均每周工时：维持在34.3小时，未显著变化。

4. 市场反应

   • 数据发布后，美债2年期收益率下行3个BP至3.88%，10年期收益率下行4.2个BP至4.35%。
   • 美股三大指数上涨，反映市场对美联储维持现有利率政策的预期增强，通胀传导和加息风险减弱。

5. 政策背景

   • 美联储褐皮书指出，企业因地缘冲突和AI变革的不确定性，倾向于增加临时工需求而非长期招聘。
   • 鲍威尔此前对劳动力市场不是通胀来源的表态得到强化。

关键信息

• 非农数据：4月新增11.5万人，失业率稳定，劳动参与率降至2021年10月以来最低。
• 行业表现：教育医疗服务、医疗保健和社会救助就业人数下降，建筑业和运输仓储业回暖。
• 工资增长：时薪增速疲弱，工资增长尚未反映通胀压力。
• 市场预期：美联储可能维持现有利率政策，风险资产表现积极。
• 职位空缺率：降至4.1%，显示劳动力市场供需趋于平衡。

图表要点

• 图1：显示时薪增速持续疲软，环比和同比均低于预期。
• 图2：展示不同行业的就业人数变化，建筑业和运输仓储业回暖，政府部门持续减员。
• 图3：职位空缺率整体偏弱，显示劳动力市场供需平衡。
• 图4：劳动参与率持续下行，失业率企稳，反映劳动力市场供给收缩。

风险提示

• 海外政策：美联储政策走向及全球地缘政治风险可能影响市场预期。

法律声明

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