20260106-中信期货-贵金属策略日报_避险情绪推升下_贵金属偏强运行_7页_2mb

贵金属市场分析总结

核心内容

在避险情绪升温的背景下，贵金属市场整体呈现偏强运行态势。地缘政治冲突加剧、美国制造业PMI数据持续走弱等多重因素共同推动了黄金与白银价格的上行。

主要观点

1. 黄金市场分析

• 短期驱动：避险情绪升温、美国制造业PMI数据走弱、美国对委内瑞拉的军事行动以及特朗普对拉丁美洲国家的威胁言论，均对黄金价格形成支撑。
• 价格表现：日内金价震荡上行，市场情绪偏向多头。
• 关键因素：
  • 地缘政治：美国对委内瑞拉的军事行动引发局势紧张，未来事态发展可能进一步推动避险需求。
  • 彭博调仓：1月8日起彭博商品指数将对金银进行权重调整，可能引发被动减持及提前减仓行为。
  • 联储主席提名：新主席提名确认后，可能带来短期卖现实风险，需关注其政策倾向。
  • 非农与通胀数据：12月非农和通胀数据将对美联储政策走向产生重要影响，进而影响黄金走势。
• 年内展望：美元信用收缩的叙事支撑黄金趋势向上，且美联储主席提名至就任前可能为最鸽的阶段，流动性宽松预期下金价预计震荡上行。

2. 白银市场分析

• 短期驱动：与黄金趋同，受避险情绪和美元走弱推动。
• 价格表现：日内白银涨幅高于黄金，但拉涨后有所回落，波动性放大。
• 关键因素：
  • CME提保与出口管制：去年底CME连续两次对贵金属提保，中国白银出口管制新规实施，影响市场供应。
  • 美国232调查报告：1月中旬将公布白银调查结果，可能影响白银关税预期及现货流通。
  • 现货结构性紧缺：白银挤仓交易尚未完全解决，需关注市场供需变化。
• 年内展望：美元信用收缩趋势对白银形成支撑，经济温和复苏预期增强白银的顺周期属性，上涨弹性更大。

关键信息

重点资讯

• 美国制造业PMI：12月PMI为47.9，低于预期和前值，显示制造业持续疲软。
• 委内瑞拉局势：美国突袭委内瑞拉并逮捕总统马杜罗，引发地缘政治不确定性。
• 英法联合空袭：针对叙利亚疑似“伊斯兰国”地下武器库，加剧地区紧张局势。
• 特朗普关税威胁：若印度不满足美国遏制俄油进口要求，可能提高关税。
• 人民币升值：1月5日人民币对美元即期汇率升至6.977，刷新年内新高。

数据图表

• 沪金行情表现：反映黄金价格走势。
• 沪银行情表现：显示白银价格波动。
• SPDR黄金持有量：反映机构对黄金的持仓变化。
• SLV白银持仓量：体现白银的市场持仓情况。
• 贵金属基差与内外价差：显示市场供需与价格差异。
• 金银比、金铜比、金油比：反映贵金属与其他大宗商品的相对价格关系。
• 美元指数与利率走廊：体现美元走势及利率政策预期。
• 恐慌指数与标普500变动：反映市场情绪与股市表现。

风险提示

• 政策不确定性：特朗普政策变化可能影响全球市场情绪。
• 美联储政策调整：货币政策变化可能对贵金属价格产生直接影响。
• 地缘冲突升级：局势变化可能加剧避险情绪，推动贵金属价格波动。

市场展望

• 短期策略：黄金建议维持调整做多思路，白银需警惕波动性放大风险，注意持仓管理。
• 中长期趋势：美元信用收缩及经济温和复苏预期将支撑贵金属整体走势，黄金与白银均有上涨潜力。

附注

• 中信期货商品指数：2026年1月5日贵金属指数为3824.25，较前日持平。
• 免责声明：本报告仅供参考，不构成投资建议，使用需谨慎。