光伏行业2023年中期策略会：松动中开启新周期，新技术带来新成长-20230507-太平洋证券-41页_2mb

报告摘要

光伏行业2023年中期策略会总结

核心内容概述

2023年被视为光伏行业供需松动周期的关键一年，随着产业链报价下行和新技术的快速渗透，行业有望开启新的向上周期。组件单瓦成本快速下降将推动光伏新增装机持续高增，全球和中国装机量预计分别达到340GW、123GW，并在2023-2025年间保持高增长趋势。同时，储能、辅材等后周期领域开始发力，成为新的增长点。

主要观点

1. 光伏行业周期分析

需求主导周期：过去几轮光伏周期波动主要由需求变化驱动，如欧洲补贴退坡、中美政策推动等。
2023年是关键转折点：主产业链报价下行将带动国内外电站建设边际加速，尤其是国内地面电站。
未来增长预期：中性情况下，2030年后全球新增装机有望稳定在960GW，乐观情况下2050年可能超过1500GW。

2. 新技术推动行业变革

TOPCon技术：2023年将加速放量，预计市场占比超过20%-30%，其性价比和效率优势显著，未来有望进一步提升。
HJT技术：降本增效进度加快，银包铜、激光转印、铜电镀等技术快速导入，未来市场占比有望超过30%。
XBC技术：通过IBC与HJT结合，具有更高的效率和差异化优势，国内企业如隆基绿能、爱旭股份已开始量产。
钙钛矿技术：具有高效率、低成本优势，但面临稳定性、环保及大规模生产瓶颈，产业化进程持续推进。

3. 后周期领域增长潜力

储能：全球和中国电化学储能装机快速增长，2022年全球和中国分别达到44.7GW、12.9GW，2023年预计增长至58GW。
辅材：高纯石英砂、N型胶膜、TOPCon银浆等环节因新技术渗透而需求增长，尤其是高纯石英砂供应偏紧，价格持续上涨。
玻璃：薄片化趋势明显，双玻组件市场占比提升，头部企业具备先发优势。

关键信息

产业链动态

硅料：2023年全球硅料产能预计达226万吨，硅料价格持续下行，推动产业链利润向中下游转移。
硅片：产能扩张过快，可能导致加速出清，但具有成本优势和技术领先的企业如隆基绿能、TCL中环有望维持盈利。
组件：中国四巨头格局初具，隆基绿能、晶科能源、天合光能、晶澳科技在市场中占据重要地位，未来增长潜力大。

技术与市场趋势

TOPCon电池片：2023年预计新增出货超过100GW，年底渗透率有望达40%以上。
HJT电池片：薄片化、银浆耗量优化、TCO层改进等技术持续推动降本增效，但非硅成本仍是主要瓶颈。
钙钛矿电池：效率高、成本低，但面临稳定性、环保及生产瓶颈，2023年国内企业已启动GW级产线建设。
胶膜：POE和EPE胶膜适配双玻和N型组件，市场占比稳步提升，2023年全球胶膜需求预计达37.61亿平米。

企业表现

核心成长企业：隆基绿能、晶科能源、晶澳科技、天合光能、TCL中环、通威股份等具有穿越周期的能力。
新成长机会：钧达股份、爱旭股份、异质结产业链等企业受益于新技术渗透。
后周期相关公司：储能领域（阳光电源、德业股份、锦浪科技、禾迈股份）、辅材领域（帝科股份、福斯特、海优新材、欧晶科技）值得关注。

风险提示

技术升级不及预期：新技术（如TOPCon、HJT、钙钛矿）可能因技术瓶颈或产业化进展缓慢影响市场表现。
光伏新增装机增速不及预期：全球或中国光伏装机增速可能受政策变化、供应链瓶颈等因素影响。
行业竞争加剧：随着产能扩张，行业竞争可能加剧，导致利润空间压缩。

重点技术与产品对比

技术/产品	量产效率	实验室效率	极限效率	银浆耗量（mg/片）	设备投资（元/W）	优点	瓶颈
Perc	23.50%	24.50%	24.50%	70-75	1.2	极度成熟	极限效率明确
TOPCon	25.20%	26.70%	28.70%	100	1.6-1.8	性价比高	效率较其他新技术低
HJT	25.50%	26.50%	28.50%	190-200	3-3.5	降本增效、叠层空间大	设备成本高、银浆耗量高
ABC	24.50%+	-	29%	无	3.5-4.5	美观、效率高	设备成本高、良率低
钙钛矿	16.02%	25.6%	29%	-	-	成本低、效率高	稳定性差、污染问题、规模化生产困难

市场展望与投资建议

2023年趋势：光伏基本面强势，出口数据同比高增，组件单瓦成本持续下降，全球及中国装机量有望保持高增长。
投资重点：关注具备降本增效实力的龙头企业（如隆基绿能、晶科能源、TCL中环），以及新技术渗透率提升的辅材、储能相关企业（如钧达股份、爱旭股份、阳光电源、德业股份、帝科股份）。
风险关注：技术升级不及预期、政策变化、行业竞争加剧等。

附录：主要数据预测

年份	全球新增装机（GW）	中国新增装机（GW）	全球胶膜需求（亿平米）	中国胶膜需求（亿平米）
2023	340	123	37.61	15.04
2024	420	148	45.15	15.35
2025	540	178	56.84	17.91

图表摘要

图1：需求是光伏行业周期波动的主轴
图2：全球光伏新增装机预测
图3：中国光伏市场步入平价期
图4：硅料价格持续下行
图5：TOPCon电池片成本与效率变化趋势
图6：HJT电池结构与改进方向
图7：钙钛矿电池结构及增效速度
图8：胶膜市场需求变化趋势
图9：高纯石英砂价格走势
图10：光伏玻璃薄片化趋势

结论

2023年光伏行业进入供需松动周期，随着技术迭代和成本下降，行业有望开启新的增长阶段。新技术（如TOPCon、HJT、XBC、钙钛矿）的加速渗透将带来新的增长机会，而储能和辅材等后周期领域也具备较大发展空间。建议关注具备技术优势和成本控制能力的核心企业，以及受益于新技术和新需求的细分领域公司。同时，需警惕技术升级不及预期、政策变化及行业竞争加剧等风险。

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