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峻岭能源（831417.OC）总结

核心内容

峻岭能源是一家专注于燃气设施设备安装和燃气销售的公司，成立于2009年11月，2014年底在新三板挂牌。公司以重庆荣昌区的农村市场起步，后通过获得遵义-思南管线项目，拓展至贵州城镇市场，实现了从农村到城镇市场的转型，打开了巨大的成长空间。

主要观点

• 业务模式：公司以轻资产运营模式为主，将安装和土建工作外包，从而有效控制成本，提高毛利率。
• 成长性突出：公司是A股和新三板燃气公司中规模最小的公司之一，但拥有巨大的市场空间，预计未来3年净利润复合增长率可达90%，成长性极为突出。
• 市场扩张：遵义-思南管线项目使公司潜在供气范围从重庆荣昌的6万户扩展到贵州3区10县的180万户以上，增长数十倍。
• 盈利能力：由于民营企业的成本控制能力和政府参照国有企业定价，公司盈利能力在同行业中首屈一指，毛利率和净利率均高于同行。
• 未来增长动力：贵州思南项目预计将在2016年第四季度建成，成为公司未来业绩增长的核心驱动力。
• 投资评级：分析师给予“买入-A”评级，认为公司未来表现将优于三板成分指数15%以上。

关键信息

业务介绍

• 重庆荣昌业务：公司业务覆盖荣昌区9个乡镇和2个社区，人口约23.9万人，预估户数8.5万户。安装业务是主要收入来源，毛利率高达76%。
• 贵州思南项目：公司获得思南县及周边地区的燃气管道经营权，预计可安装户数超过180万户，项目资金已基本解决，预计2016年9月完成主管网建设。
• 益民社区与加油站项目：预计2016年实现安装收入，益民社区安装收入可达1500万元，加油站项目预计年均收入6000-7000万元，净利润约300万元。

财务预测

• 营业收入：预计2015-2017年分别为5100万元、13744万元、25729万元，年均复合增长率达60.3%。
• 净利润：预计2015-2017年分别为2035万元、3900万元、7380万元，年均复合增长率达90%。
• 每股收益：预计2015年为0.45元，2016年为0.70元，2017年为1.32元。
• 市盈率（PE）：预计2015年为27.0倍，2016年为17.4倍，2017年为9.2倍。
• 市净率（PB）：预计2015年为4.1倍，2016年为2.4倍，2017年为1.9倍。
• PEG：仅为0.57，远低于A股公司平均水平，显示公司被低估。

盈利能力与成长性

• 毛利率：公司毛利率远高于A股燃气公司，2015年为39.9%，2016年为28.4%，2017年为28.7%。
• 净利率：2015年为39.9%，2016年为28.4%，2017年为28.7%。
• 净利润增长：2015年同比增长89%，2016年预计增长91.6%，2017年预计增长89.4%。
• 投资回报率：ROIC预计2017年为2.7，显示公司具备良好的投资回报能力。

风险提示

• 项目建设进度低于预期：思南项目可能因进度问题影响公司业绩。
• 燃气安装费低于预期：安装费可能未达预期，影响公司利润。

与同行业公司比较

• 规模最小：公司是A股和新三板燃气公司中规模最小的公司之一。
• 市场空间最大：公司经营区域人口达272万，远高于其他公司。
• 成长性最强：公司处于发展初期，预计未来5-8年都将处于发展期，成长性远高于同行。

投资建议

• 投资评级：给予“买入-A”评级，认为公司未来表现将优于三板成分指数。
• 长期前景：公司成长性突出，未来盈利能力和现金流将显著提升，具有良好的长期投资价值。

总结

峻岭能源凭借其轻资产运营模式和高效的成本控制能力，在燃气行业中展现出极强的成长性和盈利能力。随着贵州思南项目的推进，公司有望实现业绩的持续高速增长，成为燃气行业最具潜力的公司之一。尽管存在项目建设进度和安装费预期不及的潜在风险，但整体来看，公司未来发展前景良好，值得长期关注。