电力行业热点专题系列（六）：煤电区域整合：穷则变，变则通_6页_681kb

煤电区域整合：穷则变，变则通

核心内容

本报告分析了中国电力行业在政策与市场双重压力下的发展趋势，重点探讨了煤电区域整合作为火电行业自救的新路径。随着“三去一降一补”及供给侧结构性改革的推进，火电行业面临电价、机组利用率和煤价三重冲击，行业亏损问题持续存在。在此背景下，区域资源整合成为提升行业竞争力、实现国有资产保值增值的重要手段。

主要观点

• 行业困境：自2015年以来，火电行业受到多重政策影响，行业景气度持续低迷，火电市场份额逐步被新能源侵蚀。
• 区域整合背景：西北五省（甘肃、陕西、新疆、青海、宁夏）因具备显著的风电、光伏资源优势，且具备外送通道保障新能源消纳，成为区域整合的重点区域。
• 首批试点情况：国资委发布通知，五大发电集团（华能、大唐、华电、国电投、国能投）将在西北五省开展第一批煤电区域整合试点，共涉及48户企业，其中40户划转，8户暂不划转。划转煤电装机合计3263万千瓦。
• 整合影响：区域整合将打破原有竞争格局，提升央企在区域内的“议价权”，改善火电企业市场地位，使其从主力电源向调峰调频电源转型。
• 投资建议：在火电供给侧改革与市场化改革加速的背景下，区域整合有望成为火电行业提升竞争力的新方式。维持电力行业“增持”评级，建议关注火电龙头华能国际（A+H）和华电国际（A+H）。
• 风险提示：火电供给侧改革效果低于预期、上网电价超预期下行、动力煤价格超预期上涨、电力需求超预期下滑等。

关键信息

试点企业与装机情况

• 划转企业：共40户，其中38户将在2020年6月30日前完成划转，2户将在发电项目竣工一年内划转。
• 暂不划转企业：8户，包括5户煤电一体化项目、2户自备电厂、1户已签订股权转让协议。
• 各省份划转装机：
  • 陕西：908万千瓦
  • 甘肃：1262万千瓦
  • 青海：130万千瓦
  • 宁夏：334万千瓦
  • 新疆：629万千瓦
• 占总装机比例：
  • 陕西：15%
  • 甘肃：24%
  • 青海：4%
  • 宁夏：6%
  • 新疆：6%
• 占火电装机比例：
  • 陕西：21%
  • 甘肃：60%
  • 青海：33%
  • 宁夏：10%
  • 新疆：11%

区域竞争格局变化

• 五大发电集团将分别整合甘肃、陕西、新疆、青海、宁夏区域的煤电资产，形成“一家央企主要分布在一个省区”的新格局。
• 各集团煤电装机净增量分别为：华能+472万千瓦、大唐+407万千瓦、华电-75万千瓦、国电投-485万千瓦、国能投-318万千瓦。

行业背景与趋势

• 火电利用小时数：2019年全国火电平均利用小时数约为4300小时，各区域差异显著。
• 新能源占比提升：西北五省新能源占比显著增加，火电装机占比及利用率下降。
• 电力市场化改革：区域整合是电力市场化改革的重要组成部分，有助于提升火电企业的市场竞争力与定价能力。

附图说明

• 图1：电力行业亏损面（截至2020年3月）
• 图2：电力亏损企业亏损额累计同比（截至2020年3月）
• 图3：各区域装机结构（2010年）
• 图4：各区域装机结构（2019年）
• 图5：全国火电利用小时数（2019年）
• 图6：各区域火电利用小时数（2019年）
• 图7：第一批试点40户划转企业装机（划出集团）
• 图8：第一批试点40户划转企业装机（划入集团）

评级体系

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