20211104-西部证券-鹏辉能源-300438.SZ-2021三季报点评_储能收入翻倍以上增长_Q4毛利率有望逐渐改善_3页_257kb

鹏辉能源2021年三季报分析总结

核心内容

鹏辉能源（300438.SZ）2021年三季报显示，公司前三季度营业收入和归母净利润分别同比增长57.4%和16.5%，但第三季度毛利率同比下滑5.5个百分点，主要受上游锂电材料涨价影响。公司预计第四季度毛利率将有所改善，因已对90%的客户完成调价。

主要观点

收入增长显著

• 2021年前三季度总收入：38.96亿元，同比增长57.4%
• 各业务板块增长情况：
  • 消费数码类收入：14.5亿元，同比增长25.42%
  • 汽车动力收入：5.37亿元，同比增长118%
  • 轻型动力收入：6.87亿元，同比增长33%
  • 储能业务收入：10.54亿元，同比增长145%
    • 储能业务第三季度单季收入达5.5亿元
    • 家庭储能和便携式储能占储能业务收入的50%以上
    • 大型储能和通信储能各贡献约2亿元

毛利率与盈利改善预期

• 第三季度毛利率：同比下滑5.5个百分点
• 第四季度调价预期：公司已对90%的客户完成调价，预计对毛利率有支撑作用
• 盈利改善预期：公司预计2021-2023年归母净利润将分别达到3.41亿元、4.99亿元、6.35亿元，同比增长分别为540.4%、46.4%、27.3%

业务布局与产能扩张

• 产能情况：截至2021年第三季度末，实际产能约11GWh，年底预计总产能达17GWh
• 产能结构：
  • 9.2GWh方形产能
  • 3GWh圆柱产能
  • 2.1GWh软包产能
  • 2GWh消费产能
• 客户覆盖：动力电池客户包括上通五、五菱工业、奇瑞汽车、长安汽车等，前三季度出货增长较快
• 储能业务布局：
  • 家庭储能和便携式储能以海外市场为主
  • 通信储能以国内市场为主
  • 大型储能客户包括阳光电源，应用覆盖国内外市场

关键信息

投资建议

• 评级：增持
• EPS预测：2021年为0.80元，2022年为1.17元，2023年为1.49元
• 股价：当前价格为37.26元

财务预测与估值

• 营业收入预测：2021年52.5亿元，2022年74.74亿元，2023年97.39亿元
• 归母净利润预测：2021年3.41亿元，2022年4.99亿元，2023年6.35亿元
• 毛利率预测：2021年22.7%，2022年23.5%，2023年23.2%
• 估值指标：
  • 2021年市盈率（P/E）：46.6
  • 2021年市净率（P/B）：5.6
  • 2021年市销率（P/S）：3.0

财务指标

• 资产负债率：2021年预计为62.7%，2022年64.1%，2023年65.4%
• 流动比率：保持在1.18左右
• 速动比率：2021年为0.83，2022年为0.85，2023年为0.87
• 盈利能力：
  • ROE：2021年预计为12.8%
  • 销售净利率：2021年为7.1%，2022年为7.5%，2023年为7.5%

风险提示

• 行业竞争加剧
• 新能源汽车销量不及预期
• 疫情反复影响业务进展

订单与市场前景

• 公司订单充足，消费类业务保持平稳增长
• 汽车类订单良好
• 轻型动力、电动工具、换电等业务正在推进招标，若中标将带来大量订单
• 储能需求旺盛，未来订单预计较满，为公司带来增长动力

总结

鹏辉能源在2021年前三季度表现出强劲的收入增长，尤其是储能业务，同比增长145%，成为公司主要增长点。尽管第三季度毛利率受到锂电材料涨价影响有所下滑，但公司已着手调价，预计第四季度毛利率将改善。公司产能快速提升，业务布局广泛，未来发展前景乐观。投资建议为“增持”，但需关注行业竞争、新能源汽车销量及疫情等潜在风险。