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文档内容总结

核心内容概览

本报告由中泰证券研究所发布，涵盖建材、化妆品、钢铁三大行业研究，分别针对坚朗五金、贝泰妮（薇诺娜）及钢铁行业5月数据进行分析，提出投资建议与风险提示。

建材行业：坚朗五金（002791）

主要观点

• 核心优势：坚朗五金以直销渠道和全流程信息化建设为核心竞争力，构建了高效的综合供应和服务体系。
• 渠道布局：直销客户占比高达99%，客户集中度低，前五大客户占比逐年下降，2020年仅为3.6%。
• 销售网络：海内外销售网点超过600个，渠道下沉阶段已结束，进入收获期，销售费用率显著下降。
• 品类扩张：公司通过复用现有渠道，采用“轻资产”模式进行品类扩张，如通过品牌合作或OEM方式切入新领域。
• 品牌矩阵：已拥有“坚朗”、“坚宜佳”、“海贝斯”、“新安东”、“GTI”等多个品牌，具备较强的市场影响力。
• 对比伍尔特：伍尔特的毛利率（49.8%）高于坚朗（39.8%），但坚朗在费用管控和经营效率方面表现更优，未来提升空间大。
• 盈利预测：预计2021-2023年归母净利润分别为11.7/16.5/23.2亿元，增速显著。
• 投资建议：看好公司作为集成化平台龙头的发展前景，具备收入高增与降本提效的双重潜力。

风险提示

• 需求总量大幅下滑
• 品类拓展不达预期
• 渠道变革
• 竞争加剧
• 行业空间测算偏差
• 公开资料信息滞后或更新不及时

化妆品行业：贝泰妮（300957）

主要观点

• H股上市计划：公司拟筹备H股上市，以搭建海外融资平台，助力国际化和多品牌布局。
• 市场表现：618期间主品牌薇诺娜GMV同比增长179%，5月GMV同比增长77%，线上平台表现突出。
• 品牌升级：主品牌“薇诺娜”持续巩固敏感肌护理领先地位，并拓展美白、防晒、抗衰等功效性品类。
• 品牌矩阵：子品牌如“薇诺娜baby”、“Beauty Answers”、“痘痘康”、“资润”等逐步上线，覆盖不同细分市场。
• 研发与营销优势：药企背景带来研发、渠道及营销壁垒，主品牌定位敏感肌天花板尚远，多品牌战略前景广阔。
• 盈利预测：预计2021-2023年归母净利润分别为8.11/11.27/14.76亿元，增速稳定。
• 投资建议：重点看好公司作为功能性护肤龙头的发展潜力，品牌力持续提升。

风险提示

• 市场空间不及预期
• 行业竞争加剧
• 推新及营销效果不及预期

钢铁行业：5月数据分析

主要观点

• 行业运行数据：2021年5月粗钢产量同比增长6.6%，但环比下降1.64%；生铁产量同比下降0.2%。
• 钢材出口：5月出口钢材同比增长19.8%，但环比大幅下降33.9%，主要因4月退税政策提前透支出口需求。
• 需求降温：5月钢铁需求同比增速降至1.3%，较上月放缓，内需增速接近0%，出口增长主要依赖基数效应。
• 地产与基建：地产新开工与购地面积下滑，基建投资持续走弱，反映建筑业需求回落。
• 工业分化：通用设备、金属制品、电器机械等高耗钢行业仍保持较强增长，但专用设备、汽车等增速明显放缓。
• 未来展望：若建筑业进入下行周期，制造业也将受到影响。美元流动性边际收紧及海外需求不足将压制出口增长。

投资建议

• 钢铁股在需求放缓趋势下缺乏大级别行情，建议把握波段性机会。
• 关注中报前夕的业绩预喜机会，弹性较大的标的包括：马钢股份、本钢板材、华菱钢铁、重庆钢铁、酒钢宏兴、新钢股份等。

风险提示

• 地产政策收紧风险
• 市场利率上行过快
• 供给端压力持续增加
• 公开数据信息滞后或更新不及时

重要声明

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