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航空航天投资机会凸显 —— 航空航天行业2013年春季投资策略总结

核心内容

• 军费开支补偿性增长：军费开支与经济实力存在“时间滞差”，随着中国经济的快速发展，军费开支将保持长期增长趋势，2013年将成为航空航天投资的重启之年。
• 国防工业进步：国防工业的升级为航空航天产业提供了坚实基础，包括航空动力、飞机制造、信息化建设等。
• 装备更新趋势：机械化与信息化协同发展：中国正致力于提升机械化和信息化水平，重点发展空天海装备及C4ISR系统。
• 2013年新起点：大幕重启：2013年，航空航天板块面临政策支持、资产整合和特殊事件三大驱动力，迎来投资机会。
• 估值与投资建议：航空航天板块具有较高的估值，但需关注投资时钟、催化剂和行业发展趋势。

主要观点

1.1 国际经验：富国与强军的互动统一

• 历史表明，经济与军事力量的互动是国家崛起的重要标志。
• 荷兰、法国、英国、美国等国家的崛起都伴随着强大的海军、陆军和经济实力的同步发展。
• 中国正逐步实现富国与强军的统一，军费开支将超越GDP增长。

1.2 中国军费：补偿性增长

• 中国军费开支的增长受到经济实力、潜在威胁和军费迟滞等因素影响。
• 军费开支增长率长期低于GDP增长，但随着经济地位的提升，军费将进入补偿性增长阶段。
• 2013年，军费开支将加速增长，成为航空航天产业发展的主要推动力。

2.1 国防工业进步

• 国防工业在税收、研发和国际合作等方面获得支持，技术能力显著提升。
• 飞机制造、航空发动机、直升机、卫星等领域的技术进步推动国防装备更新。

2.2 新产品装备我军

• 飞豹、J10、歼20、运20等新机型和发动机逐步装备我军或出口海外。
• 我军信息化水平不断提升，C4ISR系统逐步完善。

2.3 国防产品出口增加

• 从2010年起，中国成为国防产品净出口国，国防产业技术不断进步。

2.4 新品集中亮相

• 2009年后，中国国防新装备曝光速度加快，代表国防军工产业的进步。

未来看点

3.1 国际趋势：信息化

• 信息化是现代军队建设的核心，但需以机械化为基础。
• 主要军事大国的信息化水平普遍在50%至80%之间，中国仍处于起步阶段。

3.2 中国政策取向：机械化与信息化

• 中国军队现代化目标是建立能打赢信息化战争的军队。
• 未来重点发展空天海安全，尤其是海洋、太空和网络空间。

3.3 中国现状：机械化与信息化都有短板

• 空军在隐形战机、远程运输、导弹防御等方面存在短板。
• 海军在航母、舰载机、水下核威慑方面仍需加强。
• 陆军需提升直升机数量和信息化水平。

3.4 未来看点：把握机械化和信息化的核心

• 未来航空航天产业的重点包括运输能力提升、航空发动机国产化、北斗导航应用、通用航空发展等。
• 北斗导航、航空发动机、大飞机、通用飞机等将成为核心投资标的。

2013年投资机会

4.1 航空航天板块市值扩大的逻辑

• 航空航天板块估值较高，市场给予溢价。
• 市值比较是评估该板块的重要方法，美国军工板块市值远高于中国。

4.2 投资时钟：平衡市里投航空航天

• 航空航天板块在宏观经济不确定性较高时表现较好。
• 需关注催化剂，如政策变化、资产整合、新技术应用等。

4.3 航空航天股价三大驱动力

• 需求提升：军费开支增长和国防装备更新带动需求。
• 资产整合：中航工业的资产整合为板块注入活力。
• 特殊事件：如北斗导航、航空发动机、大飞机等项目的推进。

4.4 2013：航空航天大幕重启

• 2013年，航空航天板块迎来政策、需求和事件的三重驱动。
• 北斗导航、航空发动机、大运和大客项目成为重点。

4.5 重点关注：北斗导航和航空发动机

• 北斗导航市场空间巨大，预计2015年将达到500亿元。
• 航空发动机国产化是未来发展的关键，预计在设计、制造、试验和材料等方面加大投入。

估值与投资建议

5.1 北斗导航：政策扶持+市场启动

• 北斗导航系统已建成，具备提供多种服务功能。
• 市场启动关注示范工程进展和政策支持。

5.1.2 航空发动机：政策增强+产业化发展+资产整合

• 航空发动机是航空工业的“心脏病”，需重点发展。
• 未来将加大投入，实现国产化，提升制造能力。

5.1.3 飞机制造：大运+大客起飞

• 运20和C919的研制标志着中国航空工业的重大进展。
• 大运和大客将有效提升相关公司制造能力。

5.1.4 通用航空：政策放开+参与者增加

• 通用航空产业将受益于政策放开、机场建设和飞行员培训。
• 未来十年，通用航空飞机需求量复合增长率将超过20%。

关键信息

• 军费开支补偿性增长：军费开支将保持长期增长，为航空航天产业提供基础。
• 国防工业进步：技术升级和装备更新为航空航天发展提供保障。
• 机械化与信息化协同发展：中国军队现代化建设的重点。
• 2013年新起点：政策支持、资产整合和特殊事件将推动航空航天投资。
• 重点投资标的：北斗导航、航空发动机、大运/大客、通用航空。

投资建议

• 关注北斗导航、航空发动机、大飞机等产业链。
• 航空航天板块在平衡市中具有投资价值，需关注催化剂。
• 2013年是航空航天投资的重启之年，具备良好的政策和市场环境。