20250221-天风证券-宏观点评_新川式关税_7页_626kb

总结：特朗普关税政策的“新川式”特征及其对中国的影响

1. 特朗普关税政策的“新川式”特征

特朗普的关税政策被总结为“新川式关税”(Trumpcano Tariff)，其核心特点包括：

• 反复无常与表演性质：特朗普将关税视为政治表演工具，反复调整关税策略以获取关注，而非作为长期目标。例如，对加拿大、墨西哥的关税威胁后又推迟执行，展示了政策的灵活性与不确定性。
• 多用途工具：关税既是对外极限施压的手段，也是对内兑现大选承诺的工具。针对移民和毒品问题，特朗普对中国、墨西哥等国加征关税，试图通过贸易手段施压，推动其反移民政策。
• 选民关切驱动：非法移民问题在选民中的关注度上升，特朗普利用关税威胁作为手段，快速兑现大选承诺，缓和国内不满情绪。

2. 北美关税策略的复杂性

• 对加拿大、墨西哥的影响：北美国家作为美国的盟友和邻国，与美国经济联系紧密。特朗普虽然不断威胁关税，但仍考虑经贸、文化、体育赛事等多种因素，显示出关税并非唯一手段。
• 对中国相对克制：特朗普对中国的关税施压相对温和，可能是出于避免引发输入性通胀、美股下跌以及全球金融市场动荡的考虑。

3. 中国应对与韧性

• 关税风险的多维应对：中国通过出口多元化、产业升级和对外贸易关系优化（如对日韩、欧洲贸易改善）来抵御关税压力，出口份额持续提升，且出口结构更加高端化。
• WTO起诉与贸易协定复工：中国可能以WTO规则起诉美国，并通过重启第一阶段贸易协议，为美中关系缓和留出空间。

4. 对中美关系的启示

• 共同问题的推动因素：特朗普政府面临的核心问题在内部，而非外部，这为美中关系提供了缓和的空间。
• 缓和期的可期待性：在特朗普上任初期，美中关系可能出现相对缓和的局面，有助于合作空间的拓展，特别是在禁毒、汇率、制造业等议题上。

5. 对中国资产的展望

• 人民币汇率与基本面：中国资产的核心在于人民币汇率背后中美竞争格局的变化，以及国内结构性改革的推进。短期内，市场对中方应对新川式关税的能力或给予重估。

观点总结：特朗普的“新川式关税”政策虽然反复无常，但中国具备显著的应对外部风险的能力和韧性，美中关系或在短期内迎来相对缓和的阶段。