20250320-五矿证券-有色金属_刚果（金）锡矿停产_锡价中枢有望继续上移_6页_667kb

报告摘要

刚果（金）锡矿停产，锡价中枢有望继续上移

核心内容

刚果（金）锡矿停产事件对全球锡供给产生显著影响，引发市场对锡价走势的重新评估。Alphamin Resources公司因矿区动乱暂停Bisie锡矿开采，该矿为全球第三大锡矿，2024年产量为1.73万吨，占全球供应量约6%，2025年原计划增产至2万吨。若停产持续至年底，预计全球锡矿供给将减少1.5万吨，加剧供需失衡。

主要观点

冲突升级，供给受冲击：刚果（金）东部地区局势持续紧张，“M23运动”频繁发起攻势，导致Alphamin停产。此前双方计划在安哥拉进行和平谈判，但因“不可抗力”未能举行，局势仍不明朗。
国内锡矿供给紧张：我国锡矿自给率较低，2024年海外进口锡矿砂及其精矿约5.2万吨，其中从刚果（金）进口超过2万吨，成为我国第一大锡矿进口国。Alphamin停产将进一步加剧国内锡原料紧张。
冶炼加工费持续承压：2024年以来，国内锡精矿加工费持续下降，截至3月19日，40%锡精矿加工费降至12500元/吨，60%锡精矿加工费降至8500元/吨，冶炼企业面临较大压力。
供需失衡推动锡价上移：缅甸佤邦锡矿复产时间延后，印尼锡矿成本上升，全球锡供给受限。同时，新能源汽车、光伏装机量增长及半导体周期回暖推动需求边际改善，AI浪潮进一步打开锡的应用前景，预计2025年全球锡供需缺口或达2万吨，锡价中枢有望继续上移。
长期看好锡价走势：短期内锡价走势将受刚果（金）局势变化、缅甸复产进展及消费电子需求主导，中长期来看，锡供给约束较强，叠加AI发展带来的需求增长，锡价长期前景乐观。