国泰海通2026中期策略报告_供给冲击_能化产品价格中枢上移_27页_2mb

供给冲击，能化产品价格中枢上移

核心内容

2026年美伊冲突对中东能源及化工产业造成了重大冲击，导致原油、天然气、炼油厂及化工品产能显著下降。冲突不仅影响了中东地区的能源供给，还对全球能源市场和化工产业链产生了深远影响。分析师预测，在供需两方面的作用下，能化产品价格中枢有望抬升，并在战争结束后仍维持在较高水平。

主要观点

1. 中东冲突对能源及化工品供给影响显著

• 原油及凝析油：冲突导致中东原油产能下降约860万桶/天，占全球原油产能的8.9%。
• 天然气：中东天然气产量减少约3.11亿方/天，占全球天然气产量的2.8%。
• 炼油能力：中东炼油产能减少约375万桶/天，占全球炼油产能的3.6%。
• LNG液化能力：中东LNG液化能力减少约82MTPA，占全球LNG液化能力的14.6%。

2. 化工品价格中枢上移

• 中东是全球甲醇、乙二醇、乙烯、丙烯、尿素等化工品的重要产地，占全球产能10%-20%。
• 冲突导致相关化工品产能受到严重冲击，即使战争结束，短期内也难以恢复。
• 亚洲地区因担忧原料供应，炼厂开工率下降，进一步影响化工品供给。
• 由于部分石化产品库存处于低位，下游存在较强补库需求，支撑化工品价格中枢上移。

3. 原油价格预计高位震荡

• OPEC+原油产量：2026年3月后，OPEC+原油产量大幅下降，从2850万桶/日降至1898万桶/日，减少33.74%。
• 非OPEC+国家：美国、巴西、加拿大等非OPEC+国家预计将在2026-2027年提供原油增量，分别同比增长63万桶/天和62万桶/天。
• 全球原油需求：预计2027年全球原油需求将同比增长152万桶/天。
• 库存水平：全球石油库存处于近五年低位，美国战略储备逐步释放，但仍处于历史低位。

4. 双碳政策对化工行业影响深远

• 《碳达峰碳中和综合评价考核办法》的实施，使得国内化工产能扩张难度加大。
• 高耗能化工品如煤化工、电石、PVC、烧碱、合成氨、甲醇等新增产能壁垒大幅提高。
• 头部企业可通过节能技改和碳交易获得额外收益，而中小企业则面临成本上升压力。

5. 下游需求支撑价格中枢

• 部分石化产品行业库存处于中低水平，存在较强的补库需求。
• 中国工业企业产能利用率处于较低水平，若未来回升，可能推动化工品需求增长。

关键信息

• 美伊冲突影响：冲突导致中东原油及凝析油减产860万桶/天，天然气减产3.11亿方/天，炼油产能减少375万桶/天，LNG液化能力减少82MTPA。
• 油价预期：即使战争结束，油价预计仍将高于战前60美元/桶的水平，行业景气有望持续。
• 化工品价格预期：化工品价格中枢有望持续上移，即便战争结束，价格可能仍高于战前水平。
• 双碳政策影响：化工行业新增产能受限，企业成本分化加剧，中小企业面临更大压力。
• 库存情况：全球石油库存处于五年低位，美国战略储备逐步释放但仍在历史底部。

风险提示

• 原油价格可能出现大幅波动。
• 石化产品价格及价差可能收窄。
• 节能降碳政策可能不及预期。

行业评级

• 行业评级：增持（预计明显强于沪深300指数）