20221003-招银国际-China_Economy__Growth_remains_weak_in_Sep-Oct_before_a_gradual_recovery_6页_731kb

中国经济发展总结

核心内容

中国在2022年9月至10月期间经济增长乏力，随后可能逐步复苏。整体经济表现受到严格的“零新冠”防疫政策影响，尤其是服务行业，但制造业和建筑业显示出一定的改善迹象。预计2022年全年GDP增长为3.5%，2023年为6%。

主要观点

• 经济增长乏力：9月和10月的经济增长依然较弱，主要受到防疫政策收紧的影响。
• 制造业PMI回升：制造业PMI从8月的49.4%上升至9月的50.1%，显示出出口稳定增长和消费缓慢复苏。
• 建筑业PMI显著改善：建筑业PMI从8月的56.5%升至9月的60.2%，表明近期政策支持推动了基础设施建设活动的扩张。
• 服务行业PMI下滑：服务行业PMI从8月的51.9%降至9月的48.9%，新订单指数也大幅下降，主要由于防疫政策收紧和活动受限。
• 出口需求放缓：出口订单指数从8月的48.1%降至9月的47%，显示海外需求放缓，而进口指数略有上升但依然处于收缩区间。
• 库存与原材料采购低迷：制造业的库存和原材料采购指数仍低于50%，表明企业仍在减少库存投资。
• 成本上升但通胀压力低：制造业原材料成本指数显著上升，但出厂价格指数仍低于50%，显示通胀压力整体较低。
• 就业压力依然存在：制造业、建筑业和服务业的就业指数在9月分别为49%、48.3%和46.3%，就业情况仍面临一定压力。
• 未来复苏预期：从10月下旬开始，经济活动可能逐步改善，特别是在房地产市场和居民消费方面。随着防疫政策逐步放松，就业、收入和信心有望回升。

关键信息

经济数据表现

• 制造业PMI：从49.4%上升至50.1%，显示轻微反弹。
• 建筑业PMI：从56.5%上升至60.2%，显著改善。
• 服务行业PMI：从51.9%下降至48.9%，明显下滑。
• 出口订单指数：从48.1%降至47%，海外需求放缓。
• 进口指数：从47.8%上升至48.1%，但仍处于收缩区间。
• 库存指数：制造业和原材料采购指数均低于50%，显示库存减少。
• 原材料成本指数：从44.3%上升至51.3%，成本有所反弹。
• 出厂价格指数：制造业从44.5%升至47.1%，服务行业为47.5%，仍低于50%。
• 就业指数：制造业、建筑业和服务业分别为49%、48.3%和46.3%，就业压力仍存。

政策与市场预期

• 零新冠政策在重要政治会议前收紧，导致服务行业活动受限。
• 政府将继续实施宽松的流动性与信贷政策，以支持经济复苏。
• 房地产市场和居民消费预计将在2022年底至2023年初逐步恢复。
• 就业、收入和信心有望在2023年逐步回升。

图表说明

• 图1：新订单指数
• 图2：商业预期指数
• 图3：出口订单与进口指数
• 图4：库存与原材料采购指数
• 图5：原材料成本指数
• 图6：出厂价格指数
• 图7：制造业产出指数
• 图8：服务行业产出指数
• 图9：综合产出指数
• 图10：就业指数
• 图11：供应交付指数
• 图12：一级城市移动性指数
• 图13：交通拥堵指数同比变化

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评级说明

• BUY：预期未来12个月内回报率超过15%

• HOLD：预期未来12个月内回报率在+15%至-10%之间

• SELL：预期未来12个月内出现超过10%的损失

• NOT RATED：未被评级

• OUTPERFORM：预期行业表现优于市场基准

• MARKET-PERFORM：预期行业表现与市场基准一致

• UNDERPERFORM：预期行业表现弱于市场基准