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贵金属及有色金属产业日报总结（2025/09/29）

黄金

1. 市场因素：美联储降息预期升温（10月降息概率88%），低利率环境削弱美元并提振金价；全球央行购金趋势强劲，2025年购金量或突破900吨，长期支撑金价。地缘政治风险推升避险需求，叠加美国非农数据延迟发布，市场波动预期加剧。
2. 价格与价差：SHFE黄金价格震荡，与SGX价差波动；COMEX黄金价格与美元指数负相关，实际利率上升压制金价。
3. 库存与持仓：SHFE黄金库存季节性下降，COMEX库存持续下滑，长线基金持仓增幅有限，市场情绪偏向观望。

铜

1. 价格波动：受Grasberg铜矿停产影响，铜价上周大幅上涨，但投资者预期短期超涨。SHFE铜价回落，LME铜库存亚洲地区小幅上升，沪伦比下降。
2. 供需与成本：国内铜矿加工费9月涨幅放缓，海外矿山增量较多；进口盈亏亏损扩大，加工费季节性回落。
3. 库存与市场：SHFE铜库存季节性下降，LME库存亚洲地区增库，国内节前备货需求带动库存去库，但海外累库压力仍存。

铝

1. 需求与库存：国庆前备货需求支撑铝价，但同比需求偏弱，库存拐点未现，节后累库预期压制涨幅。
2. 政策影响：国内工信部发布稳增长方案，侧重废铝综合利用与消费拓展，短期提振市场情绪，但对基本面影响有限。
3. 价格与价差：沪铝主力震荡偏强，氧化铝期货价格弱势运行，铝-氧化铝价差窄幅波动。

锌

1. 基本面：供给端维持过剩，需求端疲软，供需双弱格局延续，锡价震荡为主。
2. 库存变化：国内锌锭库存持续累库，LME库存下降，现货升贴水分化，市场呈现外强内弱态势。
3. 加工费：锌精矿加工费季节性回落，进口窗口打开加剧供需失衡，现货价格承压。

镍产业链

1. 供给与政策：镍矿端担忧政府制裁、环保成本上升及配额审批预期，短期供给偏紧；多晶硅政策落地或影响产业链。
2. 价格与库存：沪镍主力价格回落，LME镍库存下降，不锈钢库存结束去库周期，市场情绪谨慎。
3. 加工与利润：镍生铁价格接近不锈钢成本下限，部分高成本企业或减产，MHP与镍盐价格受钴价支撑上涨。

硅产业链

1. 工业硅：国庆前备货意愿下降，市场成交清淡，呈现“强预期，弱现实”格局。西南地区减产进度及多晶硅政策为后续关注重点。
2. 价格与库存：工业硅现货价格小幅下跌，库存季节性波动；多晶硅库存高位运行，行业平均成本下降。
3. 替代品与成本：DMC价格回落，硅油市场受成本驱动，光伏装机量季节性波动影响硅片产能需求。

碳酸锂

1. 需求支撑：锂电材料企业需求环比增长，支撑碳酸锂期货价格；预期节前震荡整理。
2. 价差与库存：电池级与工业级碳酸锂价差收窄，期货库存季节性下降，但社会库存仍处高位。
3. 进口与成本：碳酸锂进口盈亏亏损扩大，锂矿价格波动影响现货市场；下游库存对价格形成压制。

总结：

• 贵金属：黄金受美联储降息预期、央行购金及地缘风险支撑，短期震荡偏强；
• 铜：短期受矿端扰动推动上涨，但供需矛盾与库存压力限制涨幅；
• 铝：需求季节性回升与政策利好并存，库存拐点未现，短期震荡偏强；
• 锌：供需双弱格局下震荡为主，库存与加工费矛盾凸显；
• 镍：供给端紧张与政策利好支撑价格，但下游需求疲软制约上涨空间；
• 硅：工业硅市场观望情绪浓厚，多晶硅库存与成本压力成主要变量；
• 碳酸锂：需求释放与库存调整并存，价格震荡预期明确。整体市场需关注宏观政策、库存变化及供需平衡的动态演变。