2024-04-25-中国银行-宏观观察2024年第24期（总第535期）_本轮黄金价格上涨的新特征与新逻辑_17页_1mb

黄金价格上涨分析与总结

一、核心结论

1. 本轮金价上涨仍属长期周期：自2020年起进入第三轮上涨周期，目前历时4年，预计尚未结束，未来上行动力较强。
2. 驱动因素变化：
   • 传统因素：美联储降息预期提前、地缘政治避险需求、金融市场炒作投机。
   • 新兴因素：全球央行（尤其是新兴经济体）增持黄金储备、中国国内黄金需求显著上升（消费与投资并重）。
3. 新特征：黄金与美元、美债利率走势出现背离，与前两轮上涨周期的表现不同。

二、主要逻辑

1. 政策预期与避险需求
   • 美联储降息预期“提前兑现”推动金价上涨；俄罗斯、伊朗等国因金融制裁增持黄金。
   • 地缘政治风险持续（俄乌冲突、中东局势、红海危机）强化黄金的避险属性。
2. 供需结构变化
   • 全球央行2022-2023年增持黄金约2000吨（创同期历史新高），中国成为全球最大金饰消费国，投资需求显著增长。
3. 长期趋势支撑
   • 全球“去美元化”趋势下，黄金作为储备资产价值被重新定义；地缘政治不确定性上升强化黄金的战略地位。

三、风险与短期波动

1. 短期扰动因素：
   • 美联储降息节奏存在不确定性，通胀反弹（如2024年CPI回升）可能推迟降息。
   • 黄金ETF资金连续流出（已连续10个月），表明专业投资者短期谨慎。
2. 价格波动加剧：
   • 市场存在超涨现象，投机行为可能导致“逼空”行情。
   • 若美联储降息预期下调或地缘风险缓和，金价或将回调。

分析建议

短期需警惕波动风险，长期则可抓住黄金在“去美元化”和资产储备多元化中的配置机会。