20190905-安信证券-电力设备2019中报总结：业绩增速回升，盈利能力环比向好_52页_927kb

2019年中报总结：电力设备与新能源行业分析

核心内容概述

2019年上半年，电力设备与新能源行业整体呈现业绩增速回升和盈利能力增强的趋势。99家上市公司实现营收2822亿元，同比增长19.2%；归母净利润244亿元，同比增长13.5%。板块平均毛利率和净利率均有所提升，其中Q2毛利率达到28.2%，净利率达到10.3%。行业整体资产负债率维持在较低水平，经营性现金流同比改善。

主要观点

1. 行业整体表现

• 营收与净利：2019年上半年，电力设备与新能源行业营收和归母净利润均实现同比增长。
• 盈利能力：板块毛利率和净利率逐季提升，Q2毛利率环比提升1.5pct，净利率环比提升2.9pct。
• 资产负债率：板块平均资产负债率为46%，虽有所攀升但整体仍处于较低水平。
• 经营性现金流：同比由负转正，经营性净现金流与净利润比值为87%，处于合理状态。

2. 板块利润增速排序

• 风光储：利润增速最快，归母净利润同比增长26.3%，毛利率和净利率均提升。
• 新能源车：归母净利润同比增长19.9%，但毛利率和净利率有所下滑。
• 电力设备与工控：归母净利润同比下降4.6%，但Q2利润率环比提升。

3. 新能源汽车板块

• 销量：2019H1累计产量60.86万辆，同比增长59.75%。
• 价格：电池和材料环节价格持续下行，但部分环节如隔膜、电解液价格有所回升。
• 细分领域表现：
  • 电池：营收和净利润增速较高，宁德时代、亿纬锂能、欣旺达等表现突出。
  • 隔膜：毛利率和净利率显著提升，恩捷股份和星源材质表现优异。
  • 电解液：营收和净利润均下滑，但部分公司如天赐材料表现较好。
  • 结构件：营收和净利润均实现增长，科达利、三花智控等表现较好。
  • 锂电设备：营收和净利润均实现增长，先导智能、赢合科技等表现较好。
  • 电机：营收和净利润均实现增长，但净利率较低。
  • 电控：营收和净利润均下滑，英搏尔等公司受影响较大。

4. 电力设备与工控板块

• 营收：Q2同比增长0.95%，上半年累计同比增长4.16%。
• 归母净利润：Q2同比下降1.7%，上半年累计同比下降4.59%。
• 细分领域表现：
  • 电缆：营收和净利润均实现显著增长，同比增长110.4%。
  • 低压电器：需求旺盛，同比增长1.6%。
  • 工控：营收和净利润略有增长，但毛利率有所下滑。
  • 配网、电表、特高压：营收和净利润均有所下滑，电表降幅最大。

关键信息

• 业绩触底回升：电力设备与新能源行业在2019年中报实现业绩触底回升，盈利能力逐步改善。
• 细分领域分化：不同细分领域表现差异较大，如风光储板块表现最佳，新能源车板块整体增长但部分环节下滑，电力设备与工控板块部分领域增长，部分领域下滑。
• 投资建议：
  • 新能源车：重点推荐宁德时代、亿纬锂能、璞泰来、恩捷股份等。
  • 风光储：重点推荐隆基股份、通威股份、金风科技、中材科技等。
  • 电力设备与工控：重点关注泛在电力物联网建设及低压电器领域。

行业趋势与风险提示

• 行业趋势：整体行业呈现稳中向好的态势，但部分细分领域仍面临价格下滑和竞争加剧的挑战。
• 风险提示：宏观经济恶化、原材料价格上涨、新能源车销量不及预期、风电复苏低于预期、制造业复苏不及预期等。

图表与数据支持

• 图表：包含多个图表展示营收、净利润、毛利率、净利率等关键指标的变化趋势。
• 数据来源：Wind资讯、安信证券研究中心、中汽协、中电联等。

结论

2019年上半年，电力设备与新能源行业整体呈现业绩回升和盈利能力增强的趋势。风光储板块表现最佳，新能源车板块整体增长但部分环节下滑，电力设备与工控板块部分领域增长，部分领域下滑。投资建议聚焦于业绩表现良好的细分领域，同时需关注行业风险因素。