20240826-国盛证券-7月财政的3大信号_卖地收入下滑逾4成_4页_416kb

7月财政收入端表现分化，1-7月一般财政收入累计1357万亿，同比-26%；7月单月一般财政收入19828亿元，同比-19%，降幅较上月收窄。其中税收收入同比下滑40%，非税收入大幅改善06个百分点，仍是主要拉动因素。政府性基金收入同比下降336%，土地出让收入下滑403%超4成，为拖累主因。

支出端明显加快，1-7月一般财政支出累计155500亿元，同比+25%；7月单月支出18854亿元，同比+66%，增速较上月抬升95个百分点基本追平季节性。基建相关支出增速121%，农林水利和交通运输领域改善明显；民生支出同比增速亦显著提升。支出节奏加快主要与专项债发行提速有关。

预计当前经济下行压力较大，完成全年“保5%”目标需财政政策继续发力：
1）短期重点加快专项债发行，尽快形成实物工作量拉动有效需求；
2）三季度后将重点关注地产、出口超预期走弱的可能性，若经济超预期下行，财政加码可能性上升。

后续需关注：

1. 政府债券发行节奏对流动性的潜在影响；
2. 宽信用推进及实物工作量形成情况；
3. 地产、出口基本面演变；
4. 财税体制改革进展；
5. 地方财政压力及债务风险变化。

总体来看，在短期政策发力托底与中长期经济结构调整的双重背景下，财政政策仍将发挥逆周期调节关键作用，但土地财政压力加大亦需警惕。