见微知著系列之五十五：基建落地“新”变化？-20230621-国金证券-19页_2mb

基建落地“新”变化？总结

核心内容

本报告分析了2023年基建项目的表现与后续落地趋势，同时结合产需和人流消费等高频数据，探讨当前经济运行情况及未来可能的变化。

主要观点

• 基建总体表现分化：尽管年初以来基建项目储备和专项债提前批额度优于往年，但实际投资和资金到位情况仍显疲软，基建投资两年复合增速由10.4%回落至9.1%。
• 资金到位不足拖累开工与落地：资金到位不足导致基建项目开工进展放缓，基建实物工作量减弱。专项债发行进度和基建财政支出均不及预期。
• 基建订单储备支撑后续开工：主要建筑企业基建订单同比增长16.6%，其中能源电力和道路运输类订单增长显著，分别提升65.2%和149%。
• 不同地区基建落地情况分化：华东、华北地区基建落地情况较好，而中南、西南地区表现较弱，后续改善值得关注。
• 中游行业表现改善：化工、纺织等行业开工率提升，但汽车半钢胎开工率小幅回落。
• 下游地产销售疲软：全国新房销售显著低于往年同期，二手房销售亦持续回落，低线城市是主要拖累因素。
• 人流与消费走弱：跨区人流出行放缓，地铁客流量和拥堵指数有所回升，但线下消费如餐饮和电影票房均出现下滑。

关键信息

基建项目表现

• 项目储备：主要省份基建重大项目投资规模同比增长18%，投向基建领域项目占比明显提升。
• 专项债情况：2023年专项债提前批下达更早、额度更高（达2.2万亿元），但实际发行进度较慢，仅完成87%。
• 基建投资与落地分化：基建投资当月同比维持高位，但映射落地的沥青、螺纹钢、水泥等指标表现偏弱。
• 订单储备：代表性建筑公司基建订单累计达1.4万亿元，较去年提升16.6%，其中公共设施类项目订单提升10.1%，能源电力类提升65.2%，道路运输类提升149%。

高频数据跟踪

上游行业

• 钢材：表观消费量小幅回落，但高炉开工率提升，钢价回暖带动钢厂盈利率大幅上升。
• 水泥：产需小幅回暖，但库存创新高，价格续创新低。
• 玻璃：表观消费量大幅提升，库存小幅去化，反映地产竣工改善。
• 沥青：开工率大幅回落至历史同期低位，指向基建落地疲软。
• 工业金属：铝行业开工率小幅回落，电解铜开工率与前周持平，库存持续去化。

中游行业

• 化工：PTA、纯碱、涤纶长丝等开工率均提升，反映中游行业持续改善。
• 汽车：汽车半钢胎开工率小幅回落，但仍在高位。

下游地产

• 新房销售：30大中城市商品房日均成交面积较2021、2022年同期分别下降39.3%与42.9%，二线城市成交显著回落。
• 二手房销售：全国成交小幅回落，一线城市略有回升。

人流与消费

• 跨区出行：全国迁徙规模指数小幅回落，但执行航班架次小幅提升。
• 市内出行：地铁客流量与拥堵指数回升，反映市内人流活跃度提升。
• 线下消费：电影票房和餐饮流水均出现下滑，显示消费市场疲软。

分地区分析

• 华东地区：基建项目落地情况较好，水泥发运和沥青开工表现优于全国平均水平。
• 华北地区：基建项目开工与施工进度相对较好。
• 东北、西北地区：4-5月工程机械设备开工提升明显，但中南、西南地区表现偏弱。
• 中南、西南地区：基建落地进展较慢，需关注后续改善。

风险提示

1. 数据统计误差或遗漏。
2. 政策和外部环境变动超预期，可能影响中观指标变动。

结论

当前基建项目储备和订单增长对后续开工形成支撑，但资金到位不足和施工进度放缓导致实际落地疲软。不同地区基建落地情况分化明显，华东和华北表现较好，中南和西南地区需关注改善。中游行业表现改善，但下游地产销售疲软，人流与消费亦走弱。整体来看，基建作为稳增长的重要抓手，后续落地节奏或有望加快，但需关注资金到位、政策变化等风险因素。