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中烟香港（06055HK）2024年业绩公告点评：业绩略超预期，结构优化抬升利润表现

2024年中烟香港完成营收1307亿港元，同比增长10%；毛利达138亿港元，同比增长27%；归母净利润85亿港元，同比增长43%。其中，2024年上半年营业总收入增长68%至437亿港元，净利润增长471%至21亿港元。

产品结构优化推动毛利率上升
2024年各业务部门表现分化。烟叶进口业务收入825亿港元（同比增长2%），烟叶出口业务收入206亿港元（增长25%），卷烟出口业务收入157亿港元（增长30%），新型烟草制品出口业务收入105亿港元（增长37%）。毛利率整体达105%，较2023年提升13个百分点，主因产品定价上涨及新型烟草业务快速发展。

上半年业务动态
受船季变动影响，上半年烟叶进口收入同比下滑11%，烟叶出口收入则大增26%。毛利率为95%，同比增长11个百分点。各业务量价走势显示，烟叶进口及出口的运输节奏对收入表现影响显著。

盈利预测与投资建议
东吴证券维持“买入”评级，上调2025-2027年盈利预测：归母净利润从93亿港元调增至96亿，2026年从102亿增至106亿，2027年新增预期119亿港元。对应市盈率分别为20倍、18倍、16倍。公司作为中国烟草旗下整合海外资源的战略平台，具有稳健的烟叶业务基础和潜力巨大的出口增长空间。

风险提示
需关注烟草行业政策变化、地缘政治风险、各国烟叶政策调控等因素对业务带来的不确定性。