2019年度衍生品交易所行业研究报告_25页_10mb

2019年度衍生品交易所行业研究报告总结

核心内容概览

2019年被定义为“期货交易元年”，数字资产衍生品市场实现了从月交易量数十亿到数百亿美元的跨越。全年衍生品交易量达3万亿美元，日均交易量约为85亿美元，其中期货交易量占全市场交易量的18.19%。期货交易量在下半年增长迅猛，约为上半年的两倍，反映出市场逐步成熟。

主要观点

• 市场增长显著：2019年数字资产衍生品市场整体交易量实现大幅增长，期货合约成为主流产品，永续合约在市场中占据主导地位。
• 机构投资者关注：随着市场成熟，机构投资者开始关注衍生品市场，尤其是期货合约的流动性、稳定性及费率问题成为关键考量。
• 合规与监管：SEC对数字资产衍生品的监管态度较为保守，但部分合规交易所如Bakkt、CME等受到关注。合规交易量占比低，但有望在2020年推动合规ETF产品的推出。
• 产品体系完善：数字资产衍生品种类日趋丰富，包括期货、期权、指数合约等。FTX上线了波动率合约和RFQ期权合约，成为市场亮点。
• 市场格局稳定：BitMEX、OKEx和Huobi DM占据市场主导地位，分别占全市场交易量的约69%、12%和2%。头部效应明显，但新兴交易所如Bybit在2019年Q4获得评级提升。

关键信息

3.1 期货交易量与现货交易量

• 2019年全年期货交易量超过3万亿美元，日均交易量约为85亿美元。
• 期货交易量占全市场交易量的18.19%，其中上半年为15.63%，下半年为20.75%。
• 前三大交易所BitMEX、OKEx和Huobi DM的交易量之和占全市场85%。
• BitMEX的XBT/USDT合约交易量远超Binance现货交易量，OKEx和Huobi DM的期货交易量也显著高于现货交易量。
• 预计2020年期货交易量将超过现货交易量两倍以上。

3.2 期货交易所交易量分析

• 各交易所期货合约指数编制成分数差异较大，头部交易所如BitMEX、OKEx和Huobi DM的指数成分数量较多。
• 数字资产期货合约交易费率普遍较高，机构投资者认为其成本仍不可接受，未来率先降费或推出固定费率的交易所可能更受青睐。
• Bakkt作为合规交易所，尽管获得SEC背书，但其交易量远低于BitMEX等非合规交易所。

3.3 市场趋势

• 期货合约作为主要产品，其稳定性仍需进一步提升，尤其是应对价格剧烈波动和市场操纵问题。
• 期权类衍生品在2019年暂露头角，成为交易所稳定收入来源之一。美式期权因其更高的灵活性和匹配当前投资者画像，被认为是未来发展的方向。

4.1 期货类衍生品

• 12家交易所共上线27种数字资产的期货合约，涵盖主流和小市值通证。
• BitMEX、OKEx、Huobi DM等交易所提供多种期货合约，如BTC交割合约、ETH永续合约等。
• 交易所普遍采用加权平均或算术平均方法编制价格指数，以降低单一资产波动对整体指数的影响。

4.2 期权类衍生品

• 期权交易主要由交易所或其做市商发起，卖空方多为交易所自身，因此交易所可获得稳定期权费收入。
• 美式期权因其行权灵活性，更适合当前市场参与者，但目前市场中尚未有此类产品上线。

5. 用户规模与用户分布

• 现货市场赚钱效应下降，导致投资者向衍生品市场转移。
• 衍生品交易所用户集中度高，BitMEX占据69%市场份额，OKEx和Huobi DM分别占12%和2%。
• Bybit在2019年第三、第四季度用户增长显著，占14%份额。

6. 监管合规

• Bakkt和CME等交易所获得合规牌照，但其交易量远低于非合规交易所。
• SEC对数字资产ETF持谨慎态度，认为市场存在被操纵风险，导致合规交易量比例低。
• 2020年若合规交易量有所提升，SEC可能批准相关ETF产品。

7. 观点专访

• FTX CEO Sam：预测2020年期权合约将迅猛发展，但规模不及期货合约；加密资产衍生品行业将稳步发展，交易所数量可能减少。
• Hopex CMO 张小冷：认为2020年期权交易仍处于萌芽阶段，主要受技术壁垒和运营成本限制；Hopex计划推出非线性收益的期权及结构性产品。

衍生品交易所评级结果（2019Q4）

未来展望

• 产品创新：期权和指数合约将成为衍生品行业的重要发展方向，尤其是美式期权和ETF产品。
• 合规进程：SEC对数字资产衍生品的审批态度逐渐开放，合规交易量有望提升，推动ETF产品上线。
• 市场成熟：随着更多交易所加入，衍生品市场将更加成熟，产品体系更完善，用户和机构投资者将更广泛参与。

结论

2019年是数字资产衍生品行业的重要一年，期货合约成为市场主流，期权和指数合约逐步兴起。虽然合规性成为机构投资者入场的前提，但市场仍以非合规交易所为主导。未来，随着产品创新和合规进程，衍生品市场有望进一步扩大，成为数字资产市场的重要组成部分。