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CMBI Credit Commentary 总结

核心内容概述

本报告为CMBI固定收益部市场日报，涵盖当日市场动态、宏观经济回顾、交易员观点及新发行债券信息。主要关注亚洲及中国市场的信用产品表现，并对经济前景及政策动向进行分析。

市场动态

亚洲投资级债券（IGs）

• BABATENCNT/MEITUA 30-35s：今日收窄4-7个基点（bps）。
• BNP/HSBC Perps：反弹0.5-1.5个点（pts）。
• SUMIBK/SUMILF Perps 和 MYLIFE/NIPLIF 54-55s：上涨0.9-1.8个点。

GRWALL债券

• 新发行的GRWALL 28年期债券，预期收益率为 T + 140bps，与内部定价（IPT） T + 195bps 相比有所收窄。
• 当前GRWALL 6.375 01/02/28年期债券交易价格为 T + 132bps，收益率为 5.2%。
• 新发行债券将用于偿还 GRWALL 4.25 04/28/25 的5亿美元债务。

中国IG债券表现

• BABATENCNT/MEITUA 30-35s 收窄4-9bps。
• BABATENCNT 50-61s 拉阔1-6bps。
• 中国银行（T2s）和租赁浮动利率债券 面临大量抛售。
• CCB/BOCOHK/ICBCAS 26-30s 和 BCLMHK Float 26-30s 拉阔1-6bps。

欧洲AT1债券

• HSBC 6.95 Perp、BNP 7.375 Perp、SOCGEN 8.125 Perp 下跌0.3-0.9个点。

日本AT1债券与保险混合债券

• SUMIBK 6.6 Perp、MUFG 8.2 Perp 上涨0.1-0.4个点。
• SUMILF 5.875 Perp、MYLIFE 55s、NIPLIF 54s 上涨0.2-0.5个点。

中国房地产债券

• LNGFOR 27-32s、VNKRLE 27-29s 明显上涨1.3-2.7个点。
• FTLNHD/FUTLAN 25-26s 上涨0.6-1.2个点。
• SHUION 26s 下跌1.0个点，此前一周下跌1.4个点。

其他市场表现

• MGMCHI 27s、MPEL 29s、WYNMAC 28s 上涨0.6-1.8个点。
• 印尼MEDCIJ 26-29s、INDYIJ 29s 上涨0.8-2.2个点。
• 印度VEDLN 28-33s 上涨0.3-1.5个点。
• ADGREG/ARENRJ 39-42s、ADSEZ 29-31s 上涨0.9-1.8个点。

宏观经济回顾

美国市场

• 标普500、道琼斯 和 纳斯达克 涨幅分别为0.79%、0.78% 和0.64%。
• 纽约联储1年期通胀预期 上升至3.58%，较2月的3.13%有所提高。
• 美国考虑修改对墨西哥、加拿大等地的25%关税政策。
• 美国国债收益率 有所下降，2年、5年、10年、30年期收益率分别为3.84%、4.02%、4.38%、4.80%。

中国宏观经济

• 中国3月贸易顺差达1026亿美元，创纪录新高。
• 出口增长 明显反弹，预计2025年出口增速将从2024年的5.9%降至3.3%。
• 进口增长 有望温和上升，从2024年的1.1%增至2025年的2.2%。
• 人民币兑美元汇率 预计将在2025年底升至7.40，较2024年底的7.35有所上升。
• 中国可能在2025年第二季度适度下调 RRR 和 LPR 以提振股市和房地产市场。

分析员市场观点

• GRWALL 28 的预期收益率为 T + 140bps，低于其内部定价 T + 195bps，反映其较低的信用评级。
• CCAMCL 2.5 01/20/28 和 CCAMCL 4.75 02/08/28 的预期收益率分别为 T + 118bps 和 T + 121bps。
• GRWALL 7.15 Perp 在73.8点交易，收益率为 5.2%，预计未来表现中性。
• CCAMCL 4.4 Perp 的风险回报更为平衡，被推荐优先考虑。
• 中国AMCs 的政府支持持续，CFAMCIs被列为首选，而其他AMCs的置信度较低。

新发债券信息

新发行债券（Priced）

• 今日无亚洲离岸市场新发行债券。

新发行债券（Pipeline）

市场新闻与市场情绪

• 中国境内信用债发行：昨日共发行105只信用债，金额达820亿元人民币；本月累计发行753只，金额7220亿元人民币，同比增长14.6%。
• 韩国：宣布2025年芯片产业支持计划达33万亿韩元（约232亿美元），同比增加27%。
• 澳门政府：推动赌场运营商增加非博彩投资，包括在中国的业务。
• 阿里巴巴：将向蔚来汽车提供AI技术，类似此前与宝马集团的合作。
• CSI Properties：其14亿港元增发计划超额认购。
• 中国宏桥：标普将其评级上调至BB，从BB-，展望稳定。
• 京东：标普将其展望调整为正面，维持A-评级。

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