20140613-招商证券-通信行业_2014年度中期投资策略-价值重构促行业转型_大安全利好专网通信_53页_2mb

通信行业2014年度中期投资策略总结

核心内容

本报告分析了通信行业在4G建设高峰期所面临的转型机遇和挑战，强调了价值重构和大安全对行业的影响。报告指出，尽管通信板块整体表现良好，但机构持仓与板块涨幅出现背离，这主要是由于行业周期化和管道化趋势，以及OTT竞争的加剧。因此，报告建议投资者关注“后4G时代”的转型和专网领域的信息安全。

主要观点

• 行业周期与转型：通信行业进入成熟周期，但4G建设带来的投资驱动仍为行业带来业绩增长，是转型的最佳时机。
• 去周期化、去电信化：随着4G建设高峰，通信产业链公司正在向消费驱动和模式驱动转型，重点发展大数据、移动支付等新兴领域。
• 信息安全与专网通信：中美博弈背景下，信息安全成为政府关注重点，专网通信设备的自主可控带来进口替代机遇，特别是公安、军工和工业控制领域。
• 虚拟运营商与改革：虚拟运营商的出现推动了电信行业的改革，但也面临激烈的竞争，预计70%的虚拟运营商将被淘汰。
• 混合所有制改革：中国电信等运营商加快混合所有制改革，引入民营资本，以提升竞争力和创新能力。

关键信息

行业数据

• 股票家数：57家
• 总市值：2979亿元
• 流通市值：2337亿元
• 行业占比：1.3%

市场表现

• 绝对表现：13.6%
• 相对表现：14.8%
• 行业相对沪深300指数超额收益：14.7%

投资建议

• 维持行业“推荐”评级，中长线把握“后4G时代”转型和专网信息安全两条主线。
• 重点推荐公司：海能达、天源迪科、梅泰诺、大富科技、中瑞思创
• 关注公司：中兴通讯、邦讯技术、宜通世纪、世纪鼎利、东土科技、海格通信

风险提示

• 系统性风险
• 运营商投资低于预期
• 政策推进低于预期

通信产业链转型

价值链重构

• 传统以运营商为核心的分析框架正在变化，重点转向去周期化和去电信化。
• 4G投资周期向上，各细分行业业绩将逐季释放，预计未来两年内业绩乐观。

后4G投资思路

• 4G建设进入高峰期，但资本市场将进入“后4G”时代。
• 重点关注射频器件、主设备、工程配套、铁塔、网络规划、网优等子板块。
• 预计2014年三大运营商资本开支达4170亿元，无线资本开支同比增长30%。

安全利好专网通信

信息安全推动国产替代

• 中美博弈背景下，政策层面对信息安全高度重视，专网通信设备迎来新一轮进口替代。
• 公安专网、军工信息化及工业控制市场是重点发展方向。

虚拟运营商与改革

虚拟运营商发展

• 虚拟运营商通过创新资费和营销策略推动电信市场化，但面临激烈竞争，预计70%会被淘汰。
• 重点推荐天音控股、爱施德、鹏博士等虚拟运营商。

混合所有制改革

• 中国电信在混合所有制改革上进展最快，引入外部资本，推动新兴业务发展。
• 虚拟运营商和合作服务商有望受益于运营商的能力开放和资源互补。

通信行业财务指标

重点公司主要财务指标

重点公司转型方向

通信行业上市公司转型方向

通信行业并购与转型

通信行业上市公司收购列表

未来展望

• 行业趋势：通信行业正在从投资驱动向消费驱动和模式驱动转型。
• 投资主线：重点关注“后4G时代”的转型和专网领域的信息安全。
• 政策影响：电信改革推动行业转型，混合所有制改革和能力开放为行业带来新机遇。
• 市场机会：虚拟运营商和合作服务商在细分市场和流量经营方面有较大发展空间。

风险提示

• 系统性风险：市场整体波动可能对行业造成影响。
• 运营商投资低于预期：可能影响行业整体业绩表现。
• 政策推进低于预期：改革节奏可能影响行业转型速度和方向。