20190821-广发证券-通信行业：Flex与华为合作破裂，EMS国产替代在即_10页_1mb

通信行业总结

核心内容

本文主要围绕华为与伟创力合作破裂事件，分析其对EMS（电子制造服务）行业的影响，并探讨中国本土EMS企业的发展机遇与投资前景。

主要观点

• 华为与伟创力合作破裂事件梳理
  2019年5月16日，美国商务部工业与安全局（BIS）将华为列入“实体清单”，导致伟创力于5月17日宣布停止与华为合作，并扣押价值约4亿元人民币的华为产品。尽管双方进行了多轮谈判，但最终未能达成一致。7月25日，华为正式从伟创力撤出产能，8月5日华为向伟创力发出律师函，要求赔偿数亿元人民币。此次事件对伟创力业务造成沉重打击，也为中国本土EMS企业带来替代机会。

• 伟创力为全球EMS巨头，产业布局遍及全球
  伟创力是全球第三大EMS企业，成立于1969年，总部位于美国和新加坡，旗下工厂分布于全球29个国家，员工超20万，其中50%来自中国。伟创力在中国拥有超过1000万平方英尺的生产面积，包括珠海、深圳、长沙等地的生产基地，其中珠海园区是其全球最大工业基地。公司客户包括华为、微软、戴尔、诺基亚等，2018年华为贡献其约10%的营收。

• EMS格局一超多强，本土龙头崛起有望
  全球EMS市场仍处于快速发展阶段，预计2019年全球EMS市场营收将达4642亿美元，2023年增长至6185亿美元，年复合增速为7.44%。当前全球EMS市场呈现“一超多强”格局，鸿海精密占据全球市场份额超过30%，伟创力位列第三。中国本土EMS企业正逐步崛起，凭借人口红利、产业政策和基础设施优势，有望在全球市场中占据更大份额。

• 华为终止与伟创力合作，国产替代迎来契机
  华为与伟创力的合作终止，使得原本由伟创力代工的产品逐步由国内厂商承接，如比亚迪电子已接手长沙伟创力工厂二期项目。这一事件为中国本土EMS企业提供了进入华为供应链的机会，推动了产业链的国产替代进程。

关键信息

• 事件时间线

  • 2019年5月16日：华为被列入美国“实体清单”
  • 2019年5月17日：伟创力宣布停止与华为合作并扣押产品
  • 2019年6月中旬：伟创力同意归还华为物料，但需第三方转运
  • 2019年7月25日：华为确认从伟创力撤出产能
  • 2019年8月5日：华为向伟创力发出律师函，要求赔偿

• 伟创力业务概况

  • 全球排名第三的EMS企业
  • 2018年营收约1599亿元人民币
  • 中国为主要市场，拥有多个生产基地
  • 与华为合作超过十年，2018年从华为获得约25亿美元营收

• 华为合作终止影响

  • 伟创力业绩大幅下滑，2019年第一季度营收同比减少3.48%，净利润同比减少61.32%
  • 华为产品OEM厂商出现空缺，国内代工厂商逐步承接华为业务
  • 为国产替代创造机会，推动产业链本土化

投资建议

• 推荐标的
  • 深科技（000021.SZ）：全球排名第13位的EMS企业，与华为合作紧密，获得多项荣誉
  • 光弘科技（300735.SZ）：全球领先的EMS企业，服务华为等核心客户，惠州基地二期正在建设中
  • 比亚迪电子（00285.HK）：全球综合竞争力强的手机部件及组装服务提供商，已承接华为部分代工业务

风险提示

• 5G建设进度不及预期
• 行业景气度下滑
• 国际贸易形势变化

投资评级说明

• 行业评级：买入
  预期未来12个月内，股价表现强于大盘10%以上。

• 公司评级：买入
  预期未来12个月内，股价表现强于大盘15%以上。

相关研究

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公司信息

• 广发证券电子元器件和半导体研究小组
  包括许兴军、王亮、王璐、余高、彭雾、王帅、王昭光、蔡锐帆等分析师，均具备相关资质。

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