A股趋势与风格定量观察：情绪和基本面偏弱，但估值面形成支撑-240630-招商证券-11页_464kb

A股趋势与风格定量观察总结（20240630）

核心内容

当前A股市场整体呈下跌趋势，但估值面形成支撑，市场风格呈现分化态势。整体来看，市场情绪偏弱，基本面虽有复苏迹象但增长斜率偏低，估值处于历史低位，对市场形成底部支撑。

主要观点

1. 市场整体表现

• 指数表现：本周万得全A指数下跌约1.78%，沪深300下跌0.77%，中证1000下跌3.03%，上证50小幅上涨0.06%。
• 风格表现：国证成长指数下跌2.85%，国证价值指数下跌0.17%，表明成长风格表现较弱，价值风格相对稳健。

2. 市场情绪分析

• 情绪指标：市场情绪指标维持在偏低水平，但大盘风格韧性较强。
• 成交量：市场成交量能持续处于近期偏低位置，显示投资者参与意愿不足。
• 风格情绪：大盘价值和成长风格情绪面得分虽为负值，但绝对值较小，韧性较强。

3. 基本面分析

• 经济周期判断：当前经济周期仍处于“方向向好，斜率偏低，未现拐点”的状态。
• 核心结论：
  • 整体基本面弱复苏，经济周期方向持续向好，但斜率仍偏低。
  • 盈利、库存、通胀周期从偏弱进入偏强，利率和信贷周期仍偏弱。
  • 景气度周期变化纠结，制造业PMI为49.50，未明显超预期。
• 结论：当前基本面总体扩张，但回升向好基础仍需巩固。

4. 估值面分析

• 估值分位数：当前市场整体PB和PE估值分位数分别为5.64%和0.94%，均处于历史极低区间。
• 历史对比：PB和PE估值分位数回调至5%左右的情况仅在2005年初、2008年末、2019年初出现，且均为市场底部拐点。
• 估值差：小盘和成长风格仍有一定估值优势，但未进入极低区间，后续变化仍需观察。

关键信息

中长期投资者视角

• 估值水平：当前A股整体估值中位数处于全历史5.64%分位数、过去5年2.35%分位数，估值处于历史低位。
• 预期收益：权益资产未来三年的复合预期收益中位数处于年化10%附近。
• 配置建议：当前市场整体估值偏低，具备较高的配置性价比。

灵活投资者视角

• 模型评分：灵活择时模型对市场评分中性偏谨慎，基本面和流动性评分偏低，风险偏好评分维持不变。
• 决策建议：建议短期投资者标配权益，未来将动态跟踪盈利预期、流动性和风险偏好变化。

风格择时建议

• 短期建议：
  • 大小盘风格：超配大盘，因海外基本面修复、资金回流等因素支撑大盘风格。
  • 价值成长风格：超配价值，因基本面修复斜率偏低，整体利好价值风格。
• 中期建议：建议均衡配置价值和成长风格，因估值差处于偏低水平。

风险提示

• 择时模型结论基于合理假设和历史数据统计规律推导，市场环境变化可能导致模型失效。

历史数据表现

大小盘轮动模型历年超额收益

价值成长轮动模型历年超额收益

附注

• 报告作者：任瞳（S1090519080004）、王武蕾（S1090519080001）
• 联系方式：rentong@cmschina.com.cn、wangwulei@cmschina.com.cn
• 图表来源：招商证券、Wind 资讯